Silberausbruch wackelig

Viel aufschlussreicher ist die Entwicklung des Silberpreises in den letzten Jahren, wenn man die Positionierung der Spekulanten in Silberfutures überlagert. Ich hatte diesen Chart seit April 2020 nicht mehr erstellt, so dass eine umfangreiche Aktualisierung erforderlich war. Die Ergebnisse waren auch ein ziemlicher Reinfall. Das kurzfristige Setup von Silber sieht ziemlich bearisch aus, da die wahrscheinlichen Long-Käufe von Spekulanten und die Deckung von Leerverkäufen weitgehend erschöpft scheinen. Silberfutures-Kontrakte üben einen übergroßen Einfluss auf den Silberpreis aus.

Jeder US-Silber-Terminkontrakt kontrolliert 5.000 Unzen dieses Metalls, was bei einem Preis von 35 Dollar je Unze einem Wert von 175.000 Dollar entspricht. Dennoch müssen Spekulanten für jeden gehandelten Kontrakt nur 15.000 Dollar Bargeldspannen auf ihren Konten halten. Das ergibt eine 11,7-fache maximale Hebelwirkung, die weit über dem seit 1974 an den Aktienmärkten geltenden gesetzlichen Limit von 2x liegt! Jeder Dollar, der in Silberfutures gehandelt wird, hat also einen bis zu 12-mal größeren Einfluss auf den Silberpreis als ein direkt investierter Dollar.



Der jüngste säkulare Ausbruch des Silberpreises war aufregend und führte zu zahlreichen zinsbullischen Kommentaren. Als ich einige davon las, klang dieser Ausbruch wie ein technischer Meilenstein. Da Silber so lange so langweilig war, hatte ich ihm keine große Aufmerksamkeit geschenkt. Als ich meine eigenen Tabellen aktualisierte, musste ich enttäuscht feststellen, dass dieser angekündigte Ausbruch nur der letzte in einer Reihe von jüngsten Kursen ist. Damit ist er technisch gesehen bisher weniger bemerkenswert.

Ende Mai 2024 stieg Silber nach seinem ursprünglichen massiven säkularen Ausbruch auf ein 11,3-jähriges Hoch. Wie Sie in diesem Chart sehen können, war dieser Ausbruch viel stärker und beeindruckender als der jüngste Ausbruch! Dies katapultierte den Silberpreis von einem niedrigeren Aufwärtstrend in einen parallelen Aufwärtstrend, in dem er sich seitdem allmählich nach oben bewegt hat. Ende Oktober 2024 trieb dann ein weiterer Anstieg den Silberpreis auf ein neues 12,1-Jahres-Hoch.

Silber verhält sich oft wie ein Stimmungsbarometer für Gold, da es am stärksten zulegt, wenn die Händler bullisch auf Gold reagieren. Da das gelbe Metall im letzten Herbst im Vorfeld der US-Präsidentschaftswahlen einen Höhenflug erlebte, folgte das weiße Metall und verstärkte seine Gewinne. Dieser Anstieg begründete zwar den neuen Aufwärtstrend von Silber, war jedoch schwächer als der vorangegangene. Und die Zuwächse, die Silber bis dahin verzeichnete, waren nur geringfügig besser als die des Goldes.

Damals stieg Silber um 61,2%, während Gold zu diesem Zeitpunkt um 53,1% anstieg. Historisch gesehen haben größere Silberbewegungen dazu geführt, dass die Gewinne von Gold mindestens doppelt so hoch waren wie die von Gold, was Silber zu einem gehebelten Spiel auf Gold macht. Silber muss sich wirklich überdurchschnittlich entwickeln, damit es sich lohnt, es zu besitzen. Im Gegensatz zu Gold, wo die Anlegernachfrage enorm ansteigen kann, wenn es nach oben geht, ist die dominierende Nachfragequelle von Silber die Industrie. Diese ist nicht preisempfindlich und wird durch einen Anstieg des Silberpreises auch nicht gesteigert.

Laut dem jüngsten World Silver Survey wird die industrielle Nachfrage im Jahr 2024 etwa 58,5% der weltweiten Gesamtnachfrage nach Silber ausmachen. Die kombinierte Nachfrage nach physischen Barren und Münzen sowie die Nettozuflüsse in Silber-ETFs machten nur 21,7% aus. Diese Verhältnisse sind nicht statisch und können sich stark verschieben, wenn Silber wirklich in die Höhe schießt und Kapital anzieht. Das letzte Jahr, in dem dies tatsächlich der Fall war, war das Jahr 2020, in dem Silber um 142,8% in die Höhe schoss, während Gold um 40,0% zulegte!

In diesem Jahr stieg die Investitionsnachfrage nach Silber auf 58,0% der weltweiten Gesamtnachfrage und verdrängte damit die Industrie an die Spitze. Zum Vergleich: Die weltweite Goldnachfrage für Investitionen machte laut den jüngsten Gold Demand Trends im vergangenen Jahr 23,7% und im Jahr 2020 insgesamt 37,9% der Gesamtnachfrage aus. Und die größte Nachfragekategorie von Gold, nämlich Schmuck, reagiert empfindlich auf Preistrends, insbesondere in Asien, der Region, in der am meisten Schmuck gekauft wird. Die echte industrielle Goldnachfrage betrug 2024 nur 6,5%.

Trotz dieser jüngsten Aufregung ist der jüngste Anstieg des Silberpreises der kleinste der letzten drei während des mächtigen zyklischen Bullenmarktes des Goldes. Das kann sich sicherlich noch ändern, aber das ist der aktuelle Stand der Dinge. Die Positionierung der Spekulanten bei den Silberfutures offenbart jedoch ominösen großen Spielraum für Verkäufe, aber nicht viel mehr für große Käufe. Da der Handel mit gehebelten Futures so lächerlich riskant ist, zieht er nur einen kleinen Teil der Händler mit begrenztem Kapital an.

Bei einer 11,7-fachen Hebelwirkung würde ein Silberpreisanstieg von nur 8,5% entgegen den Wetten der Spekulanten 100% ihres eingesetzten Kapitals auslöschen! Sie können es sich nicht leisten, in diesem Bereich lange Zeit falsch zu liegen. In diesem Chart habe ich die großen Schwankungen des Silberpreises festgehalten, die mit den großen Schwankungen des Goldpreises in den letzten Jahren zusammenfallen. Jede Silberbewegung wird zusammen mit den Veränderungen bei den spekulativen Long- und Short-Positionen und deren Gesamtsumme während dieser Zeitspannen dargestellt. Alle großen Erholungen bei Silber wurden durch umfangreiche Futures-Käufe angeheizt.

Vom Tiefststand des Silberpreises Anfang Oktober 2023 bis zum jüngsten Höchststand am heutigen Montag hat der Silberpreis in 20,2 Monaten um 75,1% zugelegt. Die Gesamtzahl der Long-Kontrakte auf Silberfutures stieg in dieser Zeitspanne um 32.200, während die Short-Kontrakte um 16.600 sanken. Das ergibt 48.800 Kontrakte, die den Bullenmarkt bei Silber anheizen, was 243,9 Millionen Unzen entspricht! Das ist eine große Zahl, wenn man bedenkt, dass die weltweite Silberminenproduktion, die zu 72% aus Nebenprodukten besteht, im vergangenen Jahr bei 835,0 Mio. lag.

In den letzten Jahren haben die gesamten Longpositionen der Spekulanten bei 120.000 Kontrakten Widerstand gefunden, während die gesamten Shortpositionen der Spekulanten bei 30.000 Kontrakten Unterstützung fanden. Mitte Mai 2024 stiegen die Longpositionen der Spekulanten kurzzeitig über den erstgenannten Wert und erreichten mit 129.100 Kontrakten ein 4,2-Jahres-Hoch, als Silber seinen ursprünglichen säkularen 11,3-Jahres-Durchbruch erreichte. Diese Höchststände hielten jedoch nicht lange an. Umgekehrt fielen die gesamten spekulativen Leerverkäufe Ende August 2024 auf ein säkulares 11,5-jähriges Tief von 24.200 Kontrakten.