Gold bleibt unter Druck, Analyse: Gold Resource

Aktuelle Goldpreisentwicklung

Der Goldpreis wird im gestrigen New Yorker Handel von 1.630 auf 1.577 $/oz gedrückt. Heute Morgen gibt der Goldpreis im Handel in Sydney und Hongkong weiter nach und notiert aktuell mit 1.568 $/oz um etwa 70 $/oz unter dem Vortagesniveau. Die Goldminenaktien fallen parallel zum Goldpreis, bauen aber im Vergleich zum Goldpreis eine vorsichtige relative Stärke auf.


Von der Weltfinanzkrise zum Crack-up-Boom (Katastrophenhausse)

Erkenntnis des Tages: Dennis J. Snower, Präsident des Kieler Instituts für Weltwirtschaft: "Wenn Staatsschulden anhaltend schneller wachsen als die Wirtschaft, besteht die Gefahr, dass die Schulden mittelfristig nicht zurückgezahlt werden".


Die Edelmetallmärkte

Auf Eurobasis bricht der Goldpreis ein (aktueller Preis 38.840 Euro/kg, Vortag 40.467 Euro/kg). Am 18.07.11 hat der Goldpreis unsere vorläufige Zielmarke von 1.600 $/oz überschritten und ist damit erstmals seit über 20 Jahren wieder fair bewertet. Durch Preissteigerungen und die Ausweitung der Kreditmenge hat sich der faire Wert für den Goldpreis seit unserer letzten Prognose vom 04.11.09 von 1.600 auf 1.700 $/oz erhöht. Mit der aktuell sehr volatilen Entwicklung an den Finanzmärkten halten wir nach heutiger Kaufkraft ein Preisband zwischen 1.600 und 1.800 $/oz für gerechtfertigt. Unter 1.600 $/oz bleibt der Goldpreis unterbewertet, über 1.800 $/oz (nach heutiger Kaufkraft) sehen wir den Beginn einer relativen Überbewertung.

Bei einem Goldpreis von über 1.600 $/oz können viele Goldproduzenten profitabel wachsen und die Goldproduktion insgesamt längerfristig erhöhen. Wegen der fehlenden Anlagealternativen bleiben wir auch zum Beginn einer von uns erwarteten Übertreibungsphase voll in Gold, Silber und den Edelmetallaktien investiert. Zu beachten ist, dass sich die Berichterstattung über Gold in den letzten Jahren positiv verändert hat und schwächere Hände in den Markt gekommen sind, so dass Rückschläge ab sofort viel heftiger ausfallen werden. In der kommenden Inflationsphase (Crack-up-Boom, Beschreibung in der Zeitschrift "Smart-Investor", Ausgabe April 2009 ((www.smartinvestor.de)) wird der Zielkurs des Goldpreises deutlich angehoben werden müssen.

Silber bricht ein (aktueller Preis 28,53 $/oz, Vortag 31,01 $/oz). Platin bricht ein (aktueller Preis 1.390 $/oz, Vortag 1.479 $/oz). Palladium bricht ein (aktueller Preis 616 $/oz, Vortag 643 $/oz). Die Basismetalle entwickeln sich extrem schwach und fallen weitere 3-5% zurück.

Der New Yorker Xau-Goldminenindex fällt um weitere 2,8% oder 5,2 auf 182,6 Punkte. Bei den Standardwerten verlieren Osisko 10,3%, Centerra 8,7% und Yamana 5,9%. Bei den kleineren Werten brechen Aura 13,2%, Eco Oro 10,9%, Banro 10,2% und Premier 10,1% ein. Gegen den Trend können Vista 7,7%, Mansfield 4,7% sowie Keegan und Brigus jeweils 3,8% zulegen. Bei den Silberwerten fallen Fresnillo 11,1%, Impact 8,4 %, MAG 8,2% und Aurcana 8,0%.

Die südafrikanischen Werte entwickeln sich im New Yorker Handel stabil. Harmony gibt 1,0% nach. Gold Fields kann sich um 0,4% befestigen.

Die australischen Werte entwickeln sich heute Morgen sehr schwach. Bei den Produzenten verlieren Stone (ex A1 Minerals) 10,0%, Saracen 8,2% und Troy 7,8%). Tanami zieht gegen den Trend um 7,9% an. Bei den Explorationswerten fallen Mt Isa 10,0%, Millennium 9,1% und Excelsior 8,3%. Northern Mining erholt sich um 9,3%. Bei den Metallwerten geben Lynas 9,8%, Panoramic 7,7% und Mincor 6,1% nach. Sandfire verbessert sich um 2,0%.


Stabilitas Fonds

Der Stabilitas Gold+Resourcen (A0F6BP) verliert 2,8% auf 56,76 Euro. Die besten Fondswerte sind heute Mansfield (+4,7%) und Brigus (+3,8%). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der Yamana (-5,9%), Silver Wheaton (-5,4%) und Avion (-5,2%) sowie der australischen Saracen (-8,2%), Panoramic (-7,7%) und Evolution (-7,2%). Der Fonds dürfte heute parallel zum Xau-Vergleichsindex nachgeben.

In der Auswertung zum 30.11.11 verzeichnet der Fonds im November einen Verlust von 3,9% und entwickelt sich damit deutlich schwächer als der Xau-Vergleichsindex, der um 0,4% zulegen kann. Der Verlust seit dem Jahresbeginn erhöhte sich auf 26,0% und liegt weit hinter dem Verlust des Vergleichsindex (-14,7%). Der Fonds ist mit liquiden Werten jetzt so positioniert, dass er sein Potential bei einer Trendwende voll entfalten kann ohne übermäßig hohe Risiken bei einer weiteren Konsolidierung aufzuweisen. Das Fondsvolumen fiel im November leicht von 7,0 auf 6,7 Mio Euro zurück

• Gewinn im Jahr 2006: 47,0%
• Verlust im Jahr 2007: 19,3%
• Verlust im Jahr 2008: 64,4%
• Gewinn im Jahr 2009: 12,4%
• Gewinn im Jahr 2010: 21,8%
• Januar 2011: -11,9% (Xau-Vergleichsindex: -13,8%)
• Februar 2011: +2,6% (Xau-Vergleichsindex: +6,8%)
• März 2011: -3,3% (Xau-Vergleichsindex: -2,8%)
• April 2011: -5,4% (Xau-Vergleichsindex: -2,1%)
• Mai 2011: -4,2% (Xau-Vergleichsindex: -2,3%)
• Juni 2011: -6,3% (Xau-Vergleichsindex: -4,7%)
• Juli 2011: +7,1% (Xau-Vergleichsindex: +6,1%)
• August 2011: +1,3% (Xau-Vergleichsindex: +3,2%)
• September 2011: -14,2% (Xau-Vergleichsindex: -9,3%)
• Oktober 2011: +11,9% (Xau-Vergleichsindex: +5,8%)
• November 2011: -3,9% (Xau-Vergleichsindex: +0,4%)
• 2011: -26,0% (Xau-Vergleichsindex: -14,7%)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Silber & Weissmetalle (A0KFA1) verliert 3,2% auf 53,48 Euro. Der Fonds wird heute durch die Kursrückgänge Fresnillo (-11,1%), Impact (-8,4%), MAG (-8,2%) und Aurcana (-8,0%) belastet und dürfte etwas stärker als der Hui-Vergleichsindex zurückfallen.

In der Auswertung zum 30.11.11 verzeichnet der Fonds nach dem starken Oktober im November einen Verlust von 9,5 % und entwickelt sich damit wesentlich schlechter als der Hui-Vergleichsindex, der um 0,2% zulegen konnte. Die schwache Entwicklung ist vor allem auf den teilweisen Ausverkauf der Silberminenaktien zurückzuführen. Der Verlust seit dem Jahresbeginn erhöht sich auf 22,8% (Hui-Vergleichsindex: -5,5%). Der Fonds bleibt zu 100% in Silberaktien investiert und deckt den gesamten Silbermarkt ab, so dass der Fonds bei einer Erholungsbewegung die Verluste schnell aufholen dürfte. Das Fondsvolumen fiel vor allem wegen der Kursverluste aber auch wegen Abflüssen von 40,4 auf 32,5 Mio Euro zurück.

• Verlust im Jahr 2007: 5,9%
• Verlust im Jahr 2008: 75,6%
• Gewinn im Jahr 2009: 47,9%
• Gewinn im Jahr 2010: 60,3% (zweitbester Rohstofffonds 2010, Euro und Euro am Sonntag)
• Januar 2011: -17,1% (Hui-Vergleichsindex: -13,7%)
• Februar 2011: +13,7% (Hui-Vergleichsindex: +10,5%)
• März 2011: +6,1% (Hui-Vergleichsindex: -1,9%)
• April 2011: -0,2% (Hui-Vergleichsindex: -2,0%)
• Mai 2011: -6,8% (Hui-Vergleichsindex: -2,3%)
• Juni 2011: -8,7% (Hui-Vergleichsindex: -6,2%)
• Juli 2011: +11,7% (Hui-Vergleichsindex: +7,5%)
• August 2011: -1,5% (Hui-Vergleichsindex: +7,6%)
• September 2011: -18,9% (Hui-Vergleichsindex: -6,3%)
• Oktober: 2011: +12,6% (Hui-Vergleichsindex (+3,6%)
• November: 2011: -9,5% (Hui-Vergleichsindex (+0,2%)
• 2011: -12,8% (Hui-Vergleichsindex: -5,5%)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Pacific Gold+Metals Fonds (A0ML6U) verliert 3,0% auf 143,77 Euro. Der Fonds wird heute durch die Kursrückgänge der Excelsior (-8,3%), Saracen (-8,2%), Panoramic (-7,7%) und Evolution (-7,2%) belastet und dürfte parallel zum Xau-Vergleichsindex nachgeben.

Auf Sicht der letzten 3 Jahre setzt sich der Fonds aktuell als zweitbester Edelmetallaktienfonds durch: www.onvista.de.

Bei Morningstar wird der Fonds auf Sicht der letzten 3 Jahre als zweitbester von 19.711 Fonds geführt:

In der Auswertung zum 30.11.11 verzeichnet der Fonds einen Verlust von 5,2% und entwickelt sich damit deutlich schwächer als der Xau-Vergleichsindex, der um 0,4% zulegen kann. Seit dem Jahresbeginn kann sich der Fonds mit einem Verlust von 15,9% gegenüber dem Xau-Vergleichsindex (-14,7%) aber noch relativ gut behaupten. Auf Sicht der letzten 3 Jahre bleibt der Fonds in der Spitzengruppe. Das Fondsvolumen fiel parallel zu den Kursverlusten von 25,6 auf 23,6 Mio Euro zurück.

• Gewinn im Jahr 2007: 12,5%
• Verlust im Jahr 2008: 63,5%
• Gewinn im Jahr 2009: 131,1% (bester Goldminenfonds)
• Gewinn im Jahr 2010: 81,3% (zweitbester Goldminenfonds)
• Januar 2011: -15,4% (Xau-Vergleichsindex: -13,8%)
• Februar 2011: +9,4% (Xau-Vergleichsindex: +6,8%)
• März 2011: +1,7% (Xau-Vergleichsindex: -2,8%)
• April 2011: +0,5% (Xau-Vergleichsindex: -2,1%)
• Mai 2011: -4,6% (Xau-Vergleichsindex: -2,3%)
• Juni 2011: -10,6% (Xau-Vergleichsindex: -4,7%)
• Juli 2011: +12,7% (Xau-Vergleichsindex: (+6,1%)
• August 2011: -1,5% (Xau-Vergleichsindex. +3,2%)
• September 2011: -11,7% (Xau-Vergleichsindex: -9,3%)
• Oktober 2011: +12,2% (Xau-Vergleichsindex: +4,8%)
• November 2011: -5,2% (Xau-Vergleichsindex: +0,4%)
• 2011: -15,9% (Xau-Vergleichsindex: -14,7%)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Gold & Ressourcen Special Situations (A0MV8V) verliert 1,2% auf 66,56 Euro. Die besten Fondswerte sind heute Mt Magnet (+18,0%), Horseshoe (+8,7%), Voyager (+6,3%) und WCP (+6,0%). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der Millennium (-9,1%), Saracen (-8,2%), Haranga (-8,1%) und Evolution (-7,2%). Insgesamt dürfte der Fonds heute erneut weniger als der TSX-Venture Vergleichsindex nachgeben und die enorme relative Stärke der letzten Tage weiter ausbauen.

In der Auswertung zum 30.11.11 verzeichnet der Fonds einen Verlust von 7,3% und fällt damit etwas stärker als der TSX-Venture Vergleichsindex (-5,0%) zurück. Seit dem Jahresbeginn entwickelt sich der Fonds mit einem Verlust von 24,9% jedoch weiterhin wesentlich besser als der Vergleichsindex, der um 35,8% im Minus liegt. Das Fondsvolumen fiel im November parallel zu den Kursverlusten von 5,0 auf 4,8 Mio Euro zurück.

• Verlust im Jahr 2008: 73,9%
• Gewinn im Jahr 2009: 73,1%
• Gewinn im Jahr 2010: 87,4% (bester Rohstoff- und Energiefonds, Handelsblatt)
• Januar 2011: -0,4% (TSX-Venture Vergleichsindex: -3,1%)
• Februar 2011: +4,0% (TSX-Venture Vergleichsindex: +7,4%)
• März 2011: -5,0% (TSX-Venture Vergleichsindex: -6,8%)
• April 2011: +1,9% (TSX-Venture Vergleichsindex: -3,7%)
• Mai 2011: -9,5% (TSX-Venture Vergleichsindex: -6,1%)
• Juni 2011: -23,4% (TSX-Venture Vergleichsindex: -9,7%)
• Juli 2011: +14,4% (TSX-Venture Vergleichsindex: +7,5%)
• August 2011: -5,0% (TSX-Venture Vergleichsindex: -12,3%)
• September 2011: -12,8% (TSX-Venture Vergleichsindex: -18,1%)
• Oktober 2011: +11,8% (TSX-Venture Vergleichsindex: +10,4%)
• November 2011: -7,3% (TSX-Venture Vergleichsindex: -5,0%)
• 2011: -24,9% (TSX-Venture Vergleichsindex: -35,8%)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Growth & Small Cap Fonds verliert 3,0% auf 36,32 Euro. Der Fonds wird heute durch die Kursrückgänge der Donnybrook (-9,7%), Timmins (-6,5 %) und Silver Wheaton (-5,4%) sowie den australischen Saracen (-8,2%), Kingsrose (-6,5%), Integra (-6,0%) und Canyon (-6,0%) belastet und dürfte heute parallel zum Hui-Vergleichsindex nachgeben.

In der Auswertung zum 30.11.11 zeigt sich der Fonds mit einem Verlust von 1,3% als bester Stabilitas Fonds im November, bleibt aber dennoch hinter dem Hui-Vergleichsindex zurück, der um 0,2% zulegen konnte. Seit dem Jahresbeginn erhöht sich der Verlust auf 45,8% (Hui-Vergleichsindex: -5,5%). Nach dem Umbau des Fonds in solidere und liquidere Werte sollte sich der Fonds zukünftig parallel zu den übrigen Fonds der Stabilitas-Gruppe näher am Index entwickeln und den Index in einer Erholungsbewegung outperformen können. Die Beratung des Fonds wird ab dem 1. Januar 2012 offiziell von Martin Siegel und eventuell einem weiteren Berater übernommen. Die strategische Ausrichtung des Fonds wird noch bis zum Jahresende festgelegt. Das Fondsvolumen konnte durch den Einstieg eines neuen Investors von 1,2 auf 1,9 Mio Euro aufgebaut werden und legt in der ersten Dezemberwoche weiter auf 2,5 Mio Euro zu.

Der Stabilitas Uran & Energie (A0LFPC) wurde am 21.10.2009 vom Kurs ausgesetzt, da in dem Fonds einige Werte nicht bewertet werden konnten. Bis auf Neutron Energy wurden die Probleme in dem Fonds mittlerweile gelöst. Am 11.02.11 teilte Neutron in einer Pressemitteilung mit, dass das Listing weiterhin in den USA und Kanada angestrebt wird. Am 30.03.11 wurde der Börsengang mit einer Verspätung von 1 Monat eingereicht. Eine erste Anfrage der Börsenaufsicht wurde bereits beantwortet. Erneute Rückfragen der Börsenaufsicht werden derzeit bearbeitet. Bislang ist der für Ende Juli, Anfang August in Aussicht gestellte Börsengang nicht erfolgt. Die Gesellschaft macht zuletzt das allgemeine schlechte Marktumfeld für die Verzögerung des Börsengangs verantwortlich. Da nicht absehbar ist, wann ein Börsengang der Neutron Energy gelingen könnte, wird eine Liquidation des Fonds als Alternative derzeit angedacht.

Der Stabilitas Soft Commodities (A0LFPD) wurde am 30.06.2010 vom Kurs ausgesetzt, da in dem Fonds einige Werte nicht bewertet werden konnten. Auch in diesem Fonds konnten die Probleme bis auf den Wert Trillium Wind Power gelöst werden. Das Management der Trillium macht keine Aussagen zu einem möglichen Börsengang, so dass die Bewertung vorläufig problematisch bleiben wird. Wir bemühen uns um Alternativen, um eine Bewertung vornehmen zu können. Eine Anfrage, an der nächsten Kapitalerhöhung teilzunehmen, um eine Indikation für eine Bewertung zu erhalten, blieb vom Management der Trillium unbeantwortet. Da die Bewertungsprobleme der Trillium nicht gelöst werden können, wird eine Liquidation des Fonds als Alternative derzeit angedacht.


Westgold

Unsere Edelmetallhandelsfirma Westgold (www.westgold.de) verzeichnet am Mittwoch ein weit überdurchschnittlich hohes Auftragsvolumen. Geordert werden vor allem 1 oz Krügerrand und 1 oz Maple Leaf sowie 100 g-Barren. Derzeit steht die Preisentwicklung im völligen Gegensatz zum Kaufinteresse für physische Produkte. Wegen der dauerhaft hohen Nachfrage zeichnen sich vor allem bei der 1 oz Krügerrand, aber auch bei anderen Produkten für die nächsten Wochen Versorgungsengpässe und steigende Aufpreise ab. Im Silberbereich bleiben 1 oz Philharmoniker und die australischen 1 kg Münzen gefragt. Die Verkaufsneigung hat sich auf etwa 1 Verkäufer auf 15 Käufer weiter abgeschwächt. Die aktuellen Kurse finden Sie auf www.westgold.de.


Analyse

15.12.11 Gold Resource (NA, Kurs 21,58 $, MKP 1.113 Mio $) meldet für das Septemberquartal aus der mexikanischen El Aguila Mine einen Anstieg der Goldproduktion auf 6.371 oz und der Silberproduktion auf 842.000 oz. Zudem wurden 189 t Kupfer, 497 t Blei und 938 t Zink gewonnen. Bei der Umrechnung der Silberproduktion in ein Goldäquivalent würde die Produktion 25.289 oz Goldäquivalent ergeben, was einer Jahresrate von etwa 100.000 oz entspricht. 2012 soll die Produktion auf 140.000 oz Goldäquivalent und 2013 auf 200.000 oz Goldäquivalent erhöht werden. Auf der Basis des Goldäquivaltents erreichen die Nettoproduktionskosten 154 $/oz, so dass sich bei einem Verkaufspreis von 1.702 $/oz eine Bruttogewinnspanne von 1.548 $/oz errechnet. Der operative Gewinn erhöhte sich auf 17,6 Mio $, was einem aktuellen KGV von 15,8 oder 696 $/oz entspricht. Gold Resource veröffentlicht keinerlei Reserven- oder Ressourcenschätzung. Intern geht die Gesellschaft aber davon aus, dass etwa 1,5 Mio oz Goldäquivalent vorhanden sind, was einer Lebensdauer der Mine von etwa 7 Jahren entspricht. Gold Resource bezahlt eine monatliche Dividende von 0,05 $, was einer aktuellen Rendite von 2,9 % entspricht. Gold Resource ist nicht durch Vorwärtsverkäufe belastet. Am 30.09.11 stand einem Cashbestand von 45,0 Mio $ eine gesamte Kreditbelastung von 23,9 Mio $ gegenüber.

Beurteilung: Gold Resource präsentiert sich als solider nordamerikanischer Gold- und Silberproduzent. Positiv sind die aktuell hohe Gewinnspanne, die fehlenden Vorwärtsverkäufe, die hohe Dividendenrendite und die niedrige Kreditbelastung. Problematisch sind die fehlenden Reserven- und Ressourcenschätzungen sowie die sinkenden Einnahmen aus der Basismetallproduktion. Sollte Gold Resource die aktuelle Gewinnspanne bei einer Steigerung der Produktion auf jährlich 200.000 oz Goldäquivalent halten können, würde das KGV auf 7,9 zurückfallen.


© Martin Siegel
www.goldhotline.de