Bullische Höhepunkte

Ich nenne unsere jährliche Veranstaltung nicht umsonst die Strategic Investment Conference. Die Makrotrends zu verstehen, ist nur der erste Schritt. Wir alle müssen dieses Wissen in unseren eigenen Portfolios anwenden, damit wir kurzfristige Schwankungen aushalten und unsere größeren Ziele erreichen können.

Heute möchte ich einige Redner hervorheben, die ihre Sicht der Dinge um eine Aktienmarktperspektive ergänzt haben. Es wäre viel einfacher, beides richtig zu machen, wenn sich mehr Anleger rational verhalten würden. Leider tun sie das nicht, weshalb die Aktienkurse unverständliche Dinge tun. Zum Glück kann man Erfolg haben, ohne jede Wendung mitzubekommen.


"Der Pessimismus nimmt ab"

Der Schweizer Vermögensverwalter Felix Zulauf (und ehemaliger Favorit des Barron's Roundtable) ist immer einer unserer beliebtesten Referenten am SIC. Er versteht es, die Erzählungen zu durchbrechen und das wirklich Wichtige zu sagen. Dieses Mal begann Felix mit der Beschreibung einer wichtigen Veränderung, die viele Menschen noch nicht verarbeitet haben.

"Ich denke, was die meisten Anleger übersehen, ist, dass die Politik in den nächsten Jahren eine immer größere Rolle bei der Bestimmung der Schwankungen an den Aktienmärkten und an den Finanzmärkten im Allgemeinen spielen wird. Diese Trendbrüche sind von großem Ausmaß und verändern die Welt, aus der wir in den letzten 50, 70 Jahren oder so gekommen sind...

In der Vergangenheit, als die Trends viele Jahrzehnte lang reibungslos nach oben gingen, spielten geopolitische Ereignisse keine große Rolle. Sie waren für ein oder zwei Tage von Bedeutung, und dann kehrte der Markt zu den vorherigen Trends zurück.

Ich denke, das ist jetzt anders, und es bringt eine neue Qualität von Volatilität in die Wirtschaft, in unser Finanzsystem und in die Finanzmärkte. Und je nachdem, was die führenden Politiker in der Welt politisch tun, werden die Märkte auf und ab schwanken.

Das ist etwas völlig anderes als früher. Früher prognostizierten die meisten Strategen die Unternehmensgewinne und glätteten sie über die nächsten 12 Monate, dann prognostizierten sie die Zinssätze und wendeten den Multiplikator an, und so kamen sie zu einem Ziel für den Aktienmarkt. Vielleicht tun sie das immer noch, aber ich halte das für eine nutzlose Übung.

Ich denke, man muss wissen, in welche Richtung die politische Stimmung schwankt und was das für das Sentiment bedeutet, denn auf dem Markt spiegelt das Sentiment die Erwartungen wider, und wir handeln mit Erwartungen und nicht mit Fakten."

Ich denke, Felix hat Recht. Die Erwartungen sind zunehmend diffus, und die Menschen erwarten aufgrund ihrer eigenen Informationssilos unterschiedliche Dinge. Die Idee eines "Konsens" ist zunehmend irrelevant. Was Felix' eigene Erwartungen anbelangt, so ist er derzeit recht optimistisch, geht aber nicht davon aus, dass dies so bleiben wird. Sein Ausblick hat einige Wendungen, also lesen Sie ihn aufmerksam.

"Ich denke, wir haben den Punkt des maximalen Pessimismus Anfang April überschritten. Wir befinden uns auf dem Weg nach oben. Und die Frage ist nun, warum geht es aufwärts? Offensichtlich nimmt der Pessimismus ab, so dass sich die Preise erholen.

Und die Volkswirtschaftler und Strategen erhöhen wieder ihre Prognosen für das Wirtschaftswachstum und die Unternehmensgewinne usw. Das ist der normale Prozess. Sie hinken dem Markt immer hinterher, sie führen nie. Sie hinken immer hinterher und folgen dem Markt; sie führen den Markt nicht an.

Ich denke, dass es jetzt wichtig ist, was in der monetären Arena passieren wird, und das ist die nächste große Frage... Der Anleihemarkt befindet sich in einer Art Schwebezustand, und die Anleiherenditen steigen ein wenig an, und ich denke, dass die Annäherung an 5% oder so ein Problem für die Fed darstellt. Ich denke, die Fed würde bei 5% anfangen zu intervenieren.

Ich glaube nicht, dass 10-jährige Staatsanleihen in den nächsten sechs Monaten über 5% steigen werden. Ich denke, dass die Fed eingreifen und entweder direkt Staatsanleihen kaufen würde, was wiederum eine neue Form von QE wäre, oder indem sie die Renditekurve steiler macht, um es für das Bankensystem attraktiv zu machen, Staatsanleihen zu kaufen und Geld mit dieser fremdfinanzierten Position zu verdienen.

So sehe ich also eine Verbesserung der monetären Lage. Und in Kombination mit der technischen Position, die ich sehe, werden die Marktindizes, die wichtigsten Indices, wahrscheinlich über die früheren Höchststände katapultiert. Und das allein wird dann mehr Geld in die Kassen spülen, so dass wir einen Run auf was auch immer haben könnten, vielleicht 7.000 oder so. [Während ich schreibe, liegt er bei 5.900.]

Aber wenn dieser Anstieg vorbei ist, denke ich, dass der Markt einem ähnlichen Risiko ausgesetzt sein wird wie zu Beginn dieses Jahres, weil sich die zugrunde liegende Wirtschaft verlangsamen wird. Was mit den Zöllen passiert ist, und auch wenn sie jetzt einen Rückzieher machen, hat zu viel Misstrauen und Unsicherheit auf Seiten der Unternehmen geführt.

Viele Investitionsprojekte werden also verschoben, und die Verbraucher fürchten möglicherweise um ihre Arbeitsplätze, sparen mehr und geben weniger aus. Und der Unternehmenssektor wird wahrscheinlich nicht so stark expandieren, wie er es sonst getan hätte. Und angesichts der vom Präsidenten angegriffenen Arzneimittelpreise bedeutet dies, dass die Pharmaindustrie, die für die nächsten Jahre große Investitionen in den USA angekündigt hat, sich wahrscheinlich zurückhalten wird.

Ich denke, dass die Wirtschaft später in diesem Jahr bis ins Jahr 26 hinein enttäuschen wird, und das wird den Markt nach unten ziehen. Von einem neuen Höchststand aus werden wir dann wahrscheinlich auf einen weiteren großen Rückgang vorbereitet sein, der wahrscheinlich unter den Tiefstständen vom April liegen wird.

Wenn mir also jemand eine Pistole an den Kopf hält, würde ich sagen, dass der S&P 7.000, dann 4.500 und danach wieder 9.000 erreichen wird. Es ist eine große Achterbahn - eine Achterbahn, von der ich seit 2020 gesprochen habe, als ich sagte, dass dies der Beginn des Endspiels ist und dass es für diejenigen, die wissen, wie man es spielt, eine Menge Spaß machen wird."