Schuldenzyklen im östlichen Stil

Auf unserem Planeten gibt es eine Vielzahl unterschiedlicher politischer und wirtschaftlicher Systeme. Einige funktionieren besser, sodass man meinen könnte, dass wir uns im Laufe der Zeit diesen Systemen zuwenden würden. Aber auch heute noch gibt es eine große Vielfalt.

Was an einem Ort und zu einer bestimmten Zeit funktioniert, muss unter anderen Bedingungen nicht unbedingt erfolgreich sein. All diese Systeme haben jedoch eines gemeinsam: Sie werden von Menschen betrieben, und wir Menschen sind von Natur aus bemerkenswert beständig. Deshalb treten immer wieder dieselben Probleme auf.

Diese zeit- und ortsübergreifenden Ähnlichkeiten sind ein zentraler Bestandteil von Ray Dalios Buch "How Countries Go Broke", das ich gerade rezensiere und das Sie lesen sollten. Heute schließen wir diese Reihe mit einem Blick auf den Schuldenzyklus in einigen nicht-westlichen Volkswirtschaften ab – und einem letzten Blick auf Rays Ausblick, während ein weiterer "großer Zyklus" zu Ende geht.


China: Weniger kapitalistisch

Ein Grund, warum ich "How Countries Go Broke" so nützlich fand, ist die Art und Weise, wie Dalio sich bemüht, den Schuldenzyklus zu entpersonalisieren. Zwar beeinflussen Führungskräfte den Verlauf der Ereignisse in einer bestimmten Situation, doch das meiste davon würde ohnehin geschehen. Das ist es, was "Zyklus" bedeutet.

In dem Kapitel über China wird Ray jedoch persönlich, da er über einschlägige Erfahrungen aus erster Hand verfügt. Er begann in den 1980er Jahren als informeller Wirtschaftsberater dorthin zu reisen und sah, wie chinesische Unternehmen begannen, mit dem Westen in Kontakt zu treten. Er kennt die (früheren und heutigen) Führungskräfte auf eine Weise, wie es andere Analysten und Ökonomen nicht tun.

Er beginnt mit einem rasanten Rückblick auf China seit 1945. Es ist eine faszinierende Lektüre, aber ich habe nicht genug Platz, um alles wiederzugeben. Wir beginnen mit dem Aufstieg von Xi Jinping im Jahr 2012.

"Die Reform der Wirtschaft bedeutete, sie zu modernisieren, um sie marktorientierter zu gestalten. Damals beispielsweise vergaben fünf große Banken Kredite an staatliche Unternehmen, die implizit von der Regierung garantiert wurden, die über die Druckerpresse verfügte, um sie zu garantieren, und es gab kaum Kredite für kleine und mittlere Unternehmen. Die Führung wollte das ändern und strebte daher die Entwicklung von Kapitalmärkten an, die den Zugang zu Krediten, Darlehen und Investitionen verbesserten. Ich war eng daran beteiligt und habe daher miterlebt, wie die Verantwortlichen darüber dachten und was sie taten.

Ich stellte fest, dass während des größten Teils von Xis erster fünfjähriger Amtszeit a) Offenheit für Ideen von außen herrschte, b) ein starker Wunsch bestand, die Wirtschaft weiter zu reformieren, indem sie marktorientierter gestaltet und Maßnahmen zum Aufbau und zur Reform der Kapitalmärkte ergriffen wurden, und c) entschiedene Maßnahmen zur Bekämpfung der Korruption ergriffen wurden. Die ausgewählten Spitzenpolitiker waren diejenigen, die dazu neigten, diese Dinge zu tun. Natürlich wurde darüber diskutiert, wie diese Dinge umgesetzt werden sollten, und einige Menschen profitierten von den Veränderungen, während andere darunter litten, was zu Spaltungen führte.

Nach seiner Machtübernahme schaltete Xi sofort einen prominenten Rivalen (Bo Xilai) aus und leitete entschlossene Maßnahmen ein, um die Korruption zu bekämpfen und die Wirtschaft zu reformieren. Gegen Ende von Xis erster Amtszeit gab es Bestrebungen, die politische Macht um ihn herum durch eine 'Kernführung' zu konsolidieren. Wenn Sie glauben, dass die Politik in den Vereinigten Staaten brutal ist, sollten Sie sich einmal die Politik in China ansehen. Am deutlichsten wurde dies bei den Führungswechseln, die mit dem Übergang von Xis erster fünfjähriger Amtszeit zu seiner zweiten und dann zu seiner dritten einhergingen.

Bis dahin gab es bemerkenswerte Erfolge – in vielerlei Hinsicht die größten in der Geschichte der Menschheit. In den Jahren seit meinem ersten Besuch in China im Jahr 1984 stieg das Pro-Kopf-Einkommen Chinas um das 20-fache, die durchschnittliche Lebenserwartung stieg um 12 Jahre und die Armutsquote sank von 81% auf weniger als 1%.

Gleichzeitig hat China seit 2009 seine Verschuldung im Immobiliensektor, bei lokalen Regierungen und Unternehmen deutlich erhöht. Das wirkte sich damals stimulierend aus und führte zu einer Beschleunigung der Verschuldung und dem Schuldenproblem, mit dem China heute konfrontiert ist. Dieses Problem wurde durch die schwerwiegende demografische Problematik der Ein-Kind-Politik verschärft, die zu finanziellen Problemen im Zusammenhang mit Renten und Altenpflege geführt hat.

Darüber hinaus führte die Funktionsweise der chinesischen Wirtschaft – die von der Regierung, insbesondere den lokalen Behörden, finanziert wird und in der Unternehmen Ausgaben tätigen, die den Produktionsumfang über die Rentabilität stellen und einen starken unwirtschaftlichen Wettbewerb fördern – dazu, dass die Gewinne hinter den Schuldendienstkosten zurückblieben. Diese Probleme bestehen weiterhin...

Im Jahr 2015 veröffentlichte Xi seinen Plan für 2025, in dem er die Notwendigkeit beschrieb, dass China aufsteigen und bestimmte Branchen dominieren müsse. Dies wurde von den Chinesen als ambitioniert und von den Amerikanern als bedrohlich angesehen. China konnte seine Macht nicht länger 'verbergen'. Außerdem wurde China für andere Länder zu einer größeren Bedrohung, da es im Welthandel stark wuchs, seinen Reichtum vergrößerte, sich geopolitisch stärker behauptete und geistiges Eigentum 'stahl'.

Zu dieser Zeit begannen die Amerikaner, China für ihre wirtschaftlichen Probleme verantwortlich zu machen und betrachteten China als eine größere Bedrohung. Aufgrund des Verlusts von Arbeitsplätzen in der Mittelschicht in den USA, der auf chinesische Importe und Chinas größere Selbstbewusstsein auf internationaler Ebene zurückgeführt wurde, schwang das Pendel der Stimmung gegenüber China von positiv zu negativ.

Als Präsident Trump 2017 an die Macht kam und Präsident Xi 2018 seine zweite Amtszeit begann, begann der Konflikt zwischen den Großmächten ernsthaft, beginnend mit Handelsverhandlungen, die sich zu Machtproben und einer Art Kalten Krieg entwickelten."

Dies ist ein wichtiger Punkt. Der "Großmachtkonflikt" zwischen China und den USA ist Teil des großen Zyklus und begann bereits vor Trumps erster Amtszeit. Was auch immer man von der Art und Weise halten mag, wie Xi und Trump mit der Situation umgegangen sind, keiner von beiden hat damit angefangen. Ray Dalio beschreibt Chinas Wirtschaftswachstum als "größer als das jedes anderen Landes in der Geschichte". Er unterteilt den Prozess in sechs Schritte. China entwickelte sich von…

1) einem klassischen unproduktiven kommunistischen Land zu

2) einer effektiven "sozialistischen Marktwirtschaft" zu

3) der Entwicklung seiner Kapitalmärkte und seiner Version des Kapitalismus zu

4) der Bildung einer klassischen Schuldenblase, die zu

5) einem klassischen Schuldencrash führte, wie er typisch ist für Länder, deren Schulden in ihrer eigenen Währung denominiert sind und deren Schuldner und Gläubiger größtenteils eigene Staatsbürger sind.

6) Ein klassischer Konflikt zwischen Großmächten.

Anschließend skizziert er Chinas aktuellen Status in diesem Zyklus: