Gold - Durchatmen im Goldrausch

3. Terminmarktstruktur Gold




Zum Schlusskurs von rund 3.380 USD hielten die kommerziellen Händler am Dienstag, den 22. April eine kumulierte Leerverkaufsposition von 202.268 Gold-Future-Kontrakten. Damit haben die Profis nach dem Ausbruch über 3.000 USD offensichtlich ihre Short-Positionen in die stark steigenden Kurse teilweise geschlossen oder schließen müssen. In jedem Fall ist die aktuell gemeldete Leerverkaufsposition fast 100.000 Kontrakte niedriger als noch vor zwei Monaten. Damals handelte der Goldpreis um 2.900 USD fast 400 USD tiefer.

Parallel dazu zeigte das "offene Interesse für Gold-Futures" in den letzten zwei Monaten eine Achterbahnfahrt. Nach einem starken Anstieg im März, folgte im April zunächst ein massiver Rückgang. Erst im Vergleich zur Vorwoche stieg das offene Interesse um 8.723 Kontrakten auf insgesamt 465.351 Kontrakte wieder leicht an.

Insgesamt ist der CoT-Report auf Grundlage der letzten 20 Jahre weiterhin negativ. Anscheinend haben aber sowohl Bullen als auch Bären die steile Rally in den letzten Wochen genutzt, um ihre Positionierungen am Terminmarkt zu reduzieren. Auffällig ist, dass die kommerziellen Händler ein Drittel ihrer Short-Position in die steigenden Kurse geschlossen und damit Deleveraging betrieben haben.


4. Sentiment Gold




Seit Mitte September 2024 stieg die Stimmung am Goldmarkt wiederholt bis in den Bereich des übertriebenen Optimismus an. Anders als bei typischen Überhitzungsszenarien erwarteten wir jedoch keine Sentiment-Kehrwende bzw. ein Umschwenken ins gegenteilige Panik-Extrem.

Stattdessen bestätigte sich unsere These der "kalten Dusche“. Die teils heftigen aber nur kurzzeitigen Kurseinbrüche erzeugten gezielt Skepsis bzw. Misstrauen und ließen die Stimmungslage der Anleger in gesundem Maße abkühlen, ohne eine destabilisierende Überreaktionen auf der Unterseite auszulösen. Dieses Muster führte zu einer bemerkenswerten Elastizität des Goldmarktes, bei der sich die überhitzte bzw. überkaufte Lage regelmäßig selbst korrigierten.

Aufgrund des deutlichen Rücksetzer ausgehend von 3.500 USD kommt der Gold Optix nun erneut aus der Extremzone zurück und meldet mit einem Wert von 69 schon wieder eine halbwegs neutrale Stimmungslage. Deutlich unter Werte von 50-60 sollte der Optix aber nicht weiter zurücksetzen, sonst droht tatsächlich eine größere Korrektur.

In der Summe ist der Optimismus am Goldmarkt deutlich abgekühlt und steht einer Fortsetzung der Rally derzeit nicht mehr im Weg.


5. Saisonalität Gold




Ende April 2025 befindet sich der Goldmarkt historisch betrachtet gerade noch in einer Phase saisonaler Stärke. Häufig wurde in der Vergangenheit zwischen März und Mitte Mai ein wichtiger Hochpunkt gefunden. Das neue Allzeithoch bei 3.500 USD vom 22.April würde sehr gut in dieses Zeitfenster passen. Demnach müsste man nun auf Sicht der kommenden zwei Monate bis ca. Mitte Juni oder sogar Anfang Juli mit eher fallenden bzw. konsolidierenden Goldkursen rechnen.

Allerdings fehlt dieser Argumentation der typische Schluss-Spurt des Silbers. Natürlich könnte der Goldpreis seitwärts konsolidieren und Silber zusammen mit den Aktienmärkten steigen. Wahrscheinlicher aber ist es, dass die beiden Edelmetalle grundsätzlich in dieselbe Richtung marschieren.

Insgesamt endet die günstige Saisonalität spätestens ab Mitte Mai und lässt bis Mitte/Ende Juni eine Korrektur erwarten.