Strategic Investment Conference - Fazit

Heute werden wir erneut über die SIC sprechen - nicht über die Konferenz selbst, sondern über die Schlussfolgerungen, zu denen sie uns verholfen hat. Dies ist keine Zusammenfassung der Konferenz. Es sind meine Überlegungen zu einigen Dingen, von denen ich denke, dass wir sie in unserem Leben und bei der Verwaltung unseres Anlageportfolios anwenden sollten. Der "strategische" Teil bedeutet, dass wir Informationen nicht um ihrer selbst willen suchen. Wir suchen nach Informationen, weil sie unser Handeln beeinflussen sollten.

Ich schreibe diese Artikel in erster Linie für Anleger, sowohl für Privatpersonen als auch für Unternehmen. Wir alle haben eine Verantwortung gegenüber jemandem - uns selbst, unseren Familien, unseren Kunden - und müssen die bestmöglichen Entscheidungen treffen. Investieren kann Spaß machen, aber es ist kein Spiel. Es ist eine ernste Angelegenheit, und wir sollten sie auch so angehen, und nicht als Ratespiel, das man aus dem Bauch heraus macht.

Heute möchte ich das Thema "Signal vs. Störgeräusche" aufgreifen, das David Bahnsen letzte Woche erläutert hat. Ich denke, das war einer der wichtigsten Artikel, die ich seit langem geschrieben habe. Ich bin der festen Überzeugung, dass der Schlüssel zu erfolgreichem Investieren darin besteht, sich die Unterscheidung zwischen Investitionsrauschen und -signal klar vor Augen zu halten. Aber es ist auch unglaublich schwierig... und deshalb müssen wir ständig daran erinnert werden.


"Eine lange Liste von Ungewissheiten"

Letzte Woche ging es in den Nachrichten um den Konflikt zwischen Israel und dem Iran. Für diejenigen, die im Kreuzfeuer stehen, ist er erschreckend real, während wir, die wir in Sicherheit sind, uns natürlich fragen, was er für uns bedeutet. Als Anleger denken wir über die Auswirkungen auf die Wirtschaft und die Märkte nach. Aber sehen wir ein Signal oder ein Rauschen? Letzte Woche habe ich argumentiert, dass es sich für die große Mehrheit der Anleger um ein Rauschen handeln dürfte. Aber bei der vielen Lektüre, die ich mache, stoße ich auf andere, die eine andere Sichtweise haben.

Mein ziemlich berühmter Autor/Händler/Hedgefonds-Guru-Freund Doug Kass (der den bekannten Hedgefonds Seabreeze Partners leitet) erwähnte, dass einer meiner Artikel über die SIC ihn nachdenklich gemacht habe:

"Vor zwei Wochen las ich (wie schon seit einigen Jahren) John Mauldins leuchtenden wöchentlichen Kommentar in Thoughts from the Frontline, in dem er einige der Kommentare von seiner jährlichen Strategic Investment Conference zusammenfasste.

John ist seit mehreren Jahrzehnten ein guter Freund von mir, und ich habe seine Überlegungen in dieser Zeit ausführlich und mit Interesse gelesen. Ursprünglich wurde ich von seinen Schriften (und Gedanken) wegen seiner faktenbasierten Markt- und Wirtschaftsanalysen angezogen. Besonders bewundert habe ich seine Objektivität (und seine Fähigkeit, auf sich ändernde Bedingungen und Trends zu reagieren), seinen gesunden Menschenverstand, seine logische Argumentation und seine tiefgründigen Ausführungen.

Was mir auffiel, war seine Ausgabe vom 31. Mai 2025 mit dem Titel 'Bullische Highlights', in der John die allgemein optimistische Aktienmarktperspektive hervorhob, die seine Konferenz durchzog (da 'der Pessimismus abnimmt'). Ein anschauliches Beispiel war Felix Zulauf, ein ehemaliges Mitglied des Barron's Roundtable und Schweizer Vermögensverwalter, der einen Anstieg des S&P-Index auf 7.000 Punkte erwartet (ein historisch skeptischer Mensch):

'Also, wenn mir jemand eine Pistole an den Kopf hält, würde ich auf den S&P 7.000 sagen... und danach wieder 9.000.' - Felix Zulauf

Da ich das genaue Gegenteil von Felix bin (ich bin ein kurzfristiger Bär), dachte ich nach der Lektüre von Felix' Überlegungen, dass ich auf ihn hören sollte, wenn er optimistisch ist und neue Höchststände bei den Aktien sieht. Als Felix sich dem bullischen Chor der Herde anschloss, überprüfte ich mehrere Tage lang (wie John es mir im Laufe der Jahre beigebracht hat) meine bearische Markteinschätzung.

Trotz der offensichtlichen Aufwärtsbewegung von Felix und nach dieser erneuten Prüfung (nachdem ich seine SIC-Präsentation zum zweiten Mal gesehen habe) bleibe ich standhaft negativ - und ich bin zu dem Schluss gekommen, dass der Bullenmarkt der Gelassenheit (den ich als solchen bezeichnen würde) bald zu einem abrupten Ende kommen könnte."

Doug fuhr dann fort:

"Der israelisch-iranische Konflikt (der nun schon den vierten Tag andauert) ist ein weiterer in einer langen Liste von Ungewissheiten, mit denen die Anleger konfrontiert sind. Und bei einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 22,5 schätzen die Anleger das Risiko zu gering ein und bewerten es zu niedrig:

• Wir sind mit den größten geopolitischen Risiken seit vielen Jahrzehnten konfrontiert (die nicht schnell gelöst werden können).

• Wir stehen vor den größten sozialen und politischen Risiken in den USA seit dem Vietnamkrieg.

• Die Wahrscheinlichkeit einer 'Slugflation' (nachlassendes Wirtschaftswachstum und hartnäckige Inflation) ist so groß wie seit den 1970er Jahren nicht mehr.

• Wir stehen vor der größten Gefahr, dass der US-Dollar und die Kapitalmärkte nicht länger ein 'sicherer Hafen' in der modernen Geschichte sein werden.

• Wir stehen vor der größten Schuldenlast und dem größten Defizit aller Zeiten - und keine der beiden Parteien scheint irgendeine Art von Haushaltsdisziplin zu befürworten.

• Wir stehen vor der größten Investitionsorgie der Geschichte (für künstliche Intelligenz), obwohl die Rendite dieser Investition weniger sicher ist.

• Wir stehen vor einer brauchbaren Alternative zu Aktien im Bereich der festverzinslichen Wertpapiere (zum ersten Mal seit 15 Jahren), da Anleihen eine aktienähnliche Rendite bei begrenztem Risiko und begrenzter Volatilität bieten."

Ich würde noch die Zoll- und Handelspolitik hinzufügen. Und zwar nicht nur in den USA, sondern im Welthandel. Es gibt eindeutig eine Verschiebung... aber wohin? Dies ist nicht nur ein US-amerikanisches Anliegen. Der Druck ist überall zu spüren. Doug ist der Meinung, dass all dies zu einem Bärenmarkt führen wird - auch wenn er später sagt, dass er mit Leerverkäufen vorsichtig sein will, weil der Markt weiterhin so stark ist.

Doug ist ein Aktienhändler. Er leitet einen Long/Short-Hedgefonds. Er beobachtet die Märkte den ganzen Tag, jeden Tag, auf der Suche nach Gewinnchancen, die vielleicht nur ein paar Tage oder Wochen andauern. Das ist nicht nur ein Hobby. Es ist ein Vollzeitjob, dem er seine ganze Aufmerksamkeit widmet. Die meisten von uns haben andere Sorgen und sind nicht in der Lage, das zu tun. Wir sind Investoren, keine Händler. Beides ist nicht dasselbe, und in jedem Fall ist es wichtig, in der eigenen Spur zu bleiben.

Für den Händler Doug ist der Konflikt zwischen Israel und dem Iran ein Signal. Doug sieht Signale in vielen anderen Dingen, die ich für meinen Anlagestil als Störgeräusche betrachten würde. Und das sollten Sie auch.