Am Scheideweg

Er fügte diese Kommentare hinzu:

"Was kann dies alles für Investitionsmöglichkeiten bedeuten? Wir sind nach wie vor der Meinung, dass die Seniorität in der Kapitalstruktur und die Konzentration auf Unternehmen, die einen starken Cashflow generieren können, von größter Bedeutung sind.

Wir sind auch der Meinung, dass Sektoren mit geringeren Auswirkungen der Zölle und der Ungewissheit über das makroökonomische Umfeld - d. h. Kabel/Telekommunikation, Gesundheitswesen, Versorger/Energie und Technologie - den Sektoren mit höheren potenziellen negativen Auswirkungen, wie Industrie, Energie und Konsum/Einzelhandel, vorzuziehen sind (siehe Abbildung 24).

Wenn man zum Beispiel eine Long-Short-Strategie in Bezug auf Zölle verfolgen würde, könnte man argumentieren, dass man in den Sektoren auf der rechten Seite short ist - Konsumgüterhersteller, Einzelhändler, sogar Energie. Der Energiesektor ist generell gefährdet, weil wir mit verschiedenen Ländern einen regen Energiehandel betreiben und Zölle diesen Handel stören werden. Industriewerte sind ebenfalls gefährdet. Und warum? Weil 37% der Einfuhren aus China an industrielle Kunden gehen - Autoteile, Flugzeugteile, Waschmaschinenbauteile. Warum sind die Medien auf der rechten Seite? Weil die digitale Werbung in einer Rezession als erstes zurückgeht.

Long-Positionen würden bei dieser Strategie auf der linken Seite liegen. Die Zölle haben keinen Einfluss auf Ihren Bedarf an medizinischer Versorgung. Wir werden immer noch krank werden. (Andererseits werden medizinische Geräte davon betroffen sein.) Was Kabel und Telekommunikation angeht, so werden unsere Mobilfunk- und Internetabonnements nicht wirklich von den Zöllen betroffen sein. (Die Mobiltelefone selbst hingegen schon.)"

Torsten hat auch diese Grafik beigefügt, in der die vier grundlegenden Szenarien zusammengefasst sind.




• Im rechten unteren "Goldlöckchen"-Szenario mit niedriger Inflation und hohem BIP-Wachstum steigen die Aktien, während die Zinsen (und auch die Inflation) kein Problem darstellen. In solchen Zeiten ist Investieren einfach: Kaufen Sie einfach die risikoreichsten Vermögenswerte, die Sie sich leisten können.

• "Überhitzung" ist auch ganz einfach. Dabei handelt es sich um einen inflationären Boom, bei dem die höheren Zinssätze die marginalen Kreditnehmer treffen. Die Antwort ist, in höherwertige Kredite und Aktien zu investieren.

• In einem "rezessiven" Umfeld fallen die Aktienkurse, so dass man sie meidet. Gleichzeitig sinken die Zinssätze, was langfristigen Anleihen zugutekommt, deren Laufzeiten Sie verlängern möchten.

• "Stagflation" ist etwas ganz anderes als all das. Sie sind sowohl mit steigender Inflation und steigenden Zinsen als auch mit schwächerem Wachstum und schwächeren Aktienkursen konfrontiert. Am besten ist es, Bargeld zu horten und nach Kaufgelegenheiten bei notleidenden Vermögenswerten Ausschau zu halten.

Jetzt ist eine besonders verwirrende Zeit, weil man für alle vier Szenarien plausibel argumentieren kann. Sie können auch plausibel gegen alle vier Szenarien argumentieren. Rekordhochs im S&P 500 sind unvereinbar mit Stagflation oder Rezession. Aber ein sinkendes BIP (beachten Sie, dass Q1 gerade auf -0,5% nach unten korrigiert wurde) scheint nicht mit Überhitzung oder Goldlöckchen vereinbar zu sein.

Im Moment scheinen wir uns in einem bisher unbekannten Quadranten zu befinden, in dem Aktien steigen, während das Wirtschaftswachstum fällt. Die einzige Erklärung, die ich dafür habe, ist "die Märkte sind irrational". Aber das wird nicht ewig so bleiben.


© Clive Maund
www.clivemaund.com



Der Artikel wurde am 04.07.2025 auf www.clivemaund.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.