Schlechte Zahlen

Das ist natürlich für junge Arbeitssuchende eine schreckliche Situation. Auf der anderen Seite gibt es jedoch eine viel größere Zahl älterer Arbeitnehmer (die Gruppe im "besten Alter" zwischen 25 und 54 Jahren sowie die Kohorte der über 55-Jährigen), die nach wie vor in historisch hoher Zahl beschäftigt sind. Das aktuelle Beschäftigungsproblem konzentriert sich stark auf die jüngsten Arbeitnehmer. Wir brauchen Maßnahmen, um ihnen zu helfen, aber es ist schwer vorstellbar, wie niedrigere Zinssätze hier viel bewirken könnten. Yardeni sieht darin einen weiteren Grund für eine restriktive Geldpolitik.

In Anbetracht all dessen spricht vieles gegen eine Lockerung der Geldpolitik der Fed. Die Kombination aus anhaltender (wenn nicht sogar steigender) Inflation und stabiler Beschäftigungslage lässt keinen Bedarf für Zinssenkungen erkennen. Aber sind das weitere Zahlen, die sich schlecht entwickeln? Schauen wir uns noch einige andere an.


Aufgestauter Bedarf

Die Zahlen zeigen, dass Amerikaner über 25 Jahren, die arbeiten möchten, größtenteils beschäftigt sind. Das bedeutet jedoch nicht, dass sie mit ihrer Arbeit zufrieden sind. Die Zeit nach COVID, in der Jobwechsel und "stilles Kündigen" an der Tagesordnung waren, scheint vorbei zu sein. So wie Arbeitgeber zögern, neue Mitarbeiter einzustellen, zögern auch Arbeitnehmer, ihren Arbeitsplatz zu verlassen. Dies erklärt, warum sich das Lohnwachstum verlangsamt.




Der Chart zeigt, dass das Lohnwachstum sowohl für derzeitige Arbeitnehmer als auch für neue Stellenangebote bei etwa 3% liegt. Wenn die offiziellen Inflationszahlen in etwa stimmen, bedeutet dies, dass das reale Lohnwachstum nahe Null liegt. Und oft sogar unter Null, da einige wichtige Lebenshaltungskosten (Wohnen, Gesundheitsversorgung) für viele Haushalte schneller als 3% steigen.

Was tun Menschen, wenn ihre Lebenshaltungskosten schneller steigen als ihre Löhne und sie nicht ohne Weiteres einen besseren Arbeitsplatz finden können? Kredite können den Lebensstandard eine Zeit lang aufrechterhalten, aber irgendwann müssen sie ihre Ausgaben kürzen. Multipliziert man dies mit Millionen von Arbeitnehmern, ist das Ergebnis eine Rezession oder zumindest ein durch die Verbraucher verursachter Konjunkturrückgang.

Wenn das der Fall ist, muss die Fed wohl so schnell wie möglich handeln. Aber sie muss dies auf eine Weise tun, die die Inflation nicht verschärft. Wie kann sie das bewerkstelligen? Bary Habib sagt, dass dies möglicherweise nicht notwendig ist, da sich die Inflationszahlen schlecht entwickeln. Er ist der Meinung, dass sowohl der US-Verbraucherpreisindex (CPI) als auch der PCE aufgrund der Art und Weise, wie sie die Wohnkosten einbeziehen, überbewertet sind. Hier ist Barry.

"Zillow berichtete, dass die gemischten Mieten im Juli im Vergleich zum Vorjahr von 2,9% auf 2,6% gefallen sind. Wir beobachten zwar eine Verlangsamung, aber die Zahlen im US-Verbraucherpreisindex (CPI) und im persönlichen US-Konsumausgabenindex (PCE) sind viel höher.

Der Hauptgrund dafür ist, dass das BLS Schätzungen und imputierte Zahlen verwendet. Die Owners' Equivalent Rent liegt bei 4,1%, und wenn man sie an die Zahlen von Zillow anpasst und die Gewichtungen des US-Verbraucherpreisindexes anwendet, wird der Kern-Verbraucherpreisindex um 0,5% zu hoch angesetzt. Das bedeutet, dass der Kern-Verbraucherpreisindex tatsächlich bei 2,6% statt bei 3,1% liegen würde, was viel besser ist.

Wendet man dieselbe Formel auf den Kern-PCE an und verwendet die Gewichtungen, wird der Kern-PCE um 0,2% zu hoch angegeben und würde statt 2,8% bei 2,6% liegen. Beide Kerninflationswerte von 2,6% gegenüber dem Vorjahr beinhalten auch einige Auswirkungen der Zölle, die schwer zu messen sind."

Ich stimme Barry zu, dass ein Kern-Verbraucherpreisindex von 2,6% deutlich besser ist als die für Juli gemeldeten 3,1%. Aber selbst auf diesem angepassten Niveau liegt die Inflation weiterhin deutlich über dem Zielwert der Fed. Die Zahlen entwickeln sich nach wie vor schlecht. Barry fuhr fort, dass niedrigere Zinsen (entgegen der Intuition) dazu beitragen könnten, die Inflation zu senken, indem sie das Wachstum des Wohnungsangebots fördern. Mehr dazu:

"Die Baugenehmigungen, der zukunftsweisendste Indikator für das Angebot, sind im letzten Monat um fast 3% zurückgegangen und tendieren weiterhin nach unten auf den niedrigsten Stand des Jahres. Der Rückgang betraf ausschließlich Mehrfamilienhäuser, während Einfamilienhäuser einen leichten Anstieg von 0,5% verzeichneten.

Die Zahl der Baubeginne stieg um 5% auf 1,43 Millionen, wobei der größte Teil des Zuwachses auf Mehrfamilienhäuser entfiel. Die Zahl der Baubeginne für Einfamilienhäuser ist die zweitniedrigste des Jahres und deutet darauf hin, dass in Zukunft nur ein begrenztes Angebot an Neubauten auf den Markt kommen wird. Die Zahl der Fertigstellungen stieg um 6%, wobei der gesamte Zuwachs auf Einfamilienhäuser entfiel. Dies dürfte kurzfristig zu einem etwas größeren Angebot an Einfamilienhäusern beitragen.

Es gibt eine große aufgestaute Nachfrage und viele Menschen, die abwarten, bis die Zinsen sinken. Wenn die Fed die Zinsen senkt und die Hypothekenzinsen fallen, wird die Nachfrage deutlich steigen. Der NAHB-Bericht zur Stimmung der Bauunternehmer hat sich in den letzten Monaten bei etwa 32 stabilisiert, was ein schwacher Wert ist und auf eine Kontraktion hindeutet. Der Traffic stieg um zwei Punkte auf 22, allerdings ausgehend von einem sehr niedrigen Niveau.

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