Eine Philosophie des Investierens
08.09.2025 | John Mauldin
- Seite 3 -
Dies veranlasst mich, nach Anlagestrategien zu suchen, die auf einer Anlagephilosophie beruhen, die das menschliche Handeln als Grundlage der Wirtschaft anerkennt.Nichts von dem, was ich bis jetzt gesagt habe, ist systematisch, geschweige denn umfassend. Es ist der Anfang von dem, was man als "Futter für die Anlagephilosophie" bezeichnen könnte. Ich habe vor, meine eigene Philosophie in meinem demnächst erscheinenden Buch Profit from the Profit systematischer darzustellen: The Past, Present, & Future of Dividend Growth Investing (erscheint im Sommer 2026).
Eine systematische Darstellung meiner Philosophie würde ein ganzes Buch erfordern und ist in einem kurzen Newsletter nur schwer möglich. Was ich sagen kann, ist, dass meine eigene philosophische Reise im Bereich des Investierens mich zu der Überzeugung geführt hat, dass:
• Menschliches Handeln treibt die Wirtschaftstätigkeit an.
• Wohlstand entsteht nicht durch Spekulationen, sondern durch die organische Tätigkeit gewinnorientierter Unternehmen, die aus Misserfolgen lernen, Risiken eingehen und Waren und Dienstleistungen schaffen, die den Bedürfnissen der Menschen entsprechen.
• Die makroökonomischen Bedingungen wirken sich natürlich auf die Bedingungen unternehmerischen Handelns aus, aber sie ersetzen sie nicht.
• Die menschliche Tendenz, der Masse zu folgen (aus psychologischen, sozialen und emotionalen Gründen), führt zu einer Überbevölkerung, die das Risiko in einigen Investitionsbereichen erhöht, und zu einer Unterinvestition, die die Chancen in anderen Bereichen vergrößert. Diese Dinge entwickeln sich nicht immer so, wie wir es uns wünschen.
• Mathematische Beziehungen zwischen verschiedenen Vermögensklassen, die in der Vergangenheit bestanden, sind nicht sicher, dass sie fortbestehen, da menschliche Aktivitäten diese Beziehungen erst geschaffen haben, und menschliche Aktivitäten sind dynamisch. Daher sind auch die mathematischen Beziehungen dynamisch. Mit anderen Worten: Die Erwartung, dass "Gold und Silber in einem Verhältnis von XYZ zueinander gehandelt werden", ist Quatsch (es gibt noch mehr Beispiele, woher das kommt).
• Das, was keinen internen Zinsfuß hat (eine Rendite, die sich entweder aus dem Preis der Zeit, wie Zinsen, oder aus der Wertschöpfung, wie Gewinne, ergibt), wird als "spekulative Anlage" bezeichnet.
• Der Mensch ist innovativ und fähig, kann aber auch eigennützig und korrupt sein. Das Ideal ist es, Systeme zu finden, in denen sich Unternehmensleiter und Unternehmenseigentümer möglichst gut ergänzen.
• Wohlstand entsteht nicht durch Spekulationen, sondern durch die organische Tätigkeit gewinnorientierter Unternehmen, die aus Misserfolgen lernen, Risiken eingehen und Waren und Dienstleistungen schaffen, die den Bedürfnissen der Menschen entsprechen.
• Die makroökonomischen Bedingungen wirken sich natürlich auf die Bedingungen unternehmerischen Handelns aus, aber sie ersetzen sie nicht.
• Die menschliche Tendenz, der Masse zu folgen (aus psychologischen, sozialen und emotionalen Gründen), führt zu einer Überbevölkerung, die das Risiko in einigen Investitionsbereichen erhöht, und zu einer Unterinvestition, die die Chancen in anderen Bereichen vergrößert. Diese Dinge entwickeln sich nicht immer so, wie wir es uns wünschen.
• Mathematische Beziehungen zwischen verschiedenen Vermögensklassen, die in der Vergangenheit bestanden, sind nicht sicher, dass sie fortbestehen, da menschliche Aktivitäten diese Beziehungen erst geschaffen haben, und menschliche Aktivitäten sind dynamisch. Daher sind auch die mathematischen Beziehungen dynamisch. Mit anderen Worten: Die Erwartung, dass "Gold und Silber in einem Verhältnis von XYZ zueinander gehandelt werden", ist Quatsch (es gibt noch mehr Beispiele, woher das kommt).
• Das, was keinen internen Zinsfuß hat (eine Rendite, die sich entweder aus dem Preis der Zeit, wie Zinsen, oder aus der Wertschöpfung, wie Gewinne, ergibt), wird als "spekulative Anlage" bezeichnet.
• Der Mensch ist innovativ und fähig, kann aber auch eigennützig und korrupt sein. Das Ideal ist es, Systeme zu finden, in denen sich Unternehmensleiter und Unternehmenseigentümer möglichst gut ergänzen.
Von Private Equity über Risikokapital bis hin zu Small-Cap-Investitionen und Aktien aus Schwellenländern, und ja, wir glauben fest an das Dividendenwachstum von Aktien, haben wir eine starke Neigung zu den Bottom-up-Aktivitäten von Unternehmen, die innovativ sind, handeln und rechnen. Die Quelle der Risikoprämie ist die gewinnbringende Tätigkeit der Menschen. Es geht uns nicht um eine relative Wertarbitrage einer traditionellen Beziehung zu einer anderen.
Diese ökonometrischen und quantitativen Strategien mögen für einige funktionieren (bis sie es nicht mehr tun), aber wir können uns von nichts so sehr inspirieren lassen wie von der unternehmerischen Tätigkeit - der Produktion von Gütern und Dienstleistungen, die die Bedürfnisse der Menschheit gewinnbringend befriedigen. Innerhalb dieser Grundprämisse gibt es viele, viele verschiedene Strategien, aber sie ist unser Nordstern. Sie ist in der heutigen Zeit auch ziemlich konträr geworden.
Ich habe im Laufe der Jahre erhebliche Investitionsschmerzen vermieden, nicht weil ich immer die besten Strategien gewählt habe oder weil ich immer Recht hatte, wenn ich andere ablehnte, sondern weil ich dazu erzogen wurde, eine innere Kritik an den Voraussetzungen dessen zu üben, was als Anlageberatung durchgeht.
Diese innere Kritik hat mich immer wieder dazu veranlasst, verschiedenen Dingen gegenüber skeptisch zu sein, die Skepsis rechtfertigten (glänzende Objekte, Modeerscheinungen, unhaltbare Hirngespinste, Dinge, die nichts mit menschlichem Einfallsreichtum und Freiheit zu tun hatten, und so weiter und so fort).
Für mich und mein Team bedeutete dies auch, dass wir unsere eigenen Annahmen über Investitionen rigoros und energisch hinterfragen, in Frage stellen und verteidigen mussten. Diese Überzeugungen und metaphysischen Behauptungen über die Realität durchdringen alles, was wir tun. Ich behaupte nicht, dass jeder Anleger sich mit Philosophie befassen muss, bevor er einen Handel tätigt. Aber ich schließe mit diesem Vorschlag für alle, die ein Anlageportfolio halten oder verwalten.
Fragen Sie sich selbst:
• Warum besitzen Sie, was Sie besitzen?
• Was sind die Gründe, die Ihrer Meinung nach eine kohärente Anlagestrategie ausmachen?
• Was wissen Sie über menschliche Erfahrungen und Erkenntnisse, die diese Strategie bestätigen?
• Was wissen Sie über menschliche Erfahrungen und Erkenntnisse, die dieser Strategie widersprechen könnten?
• Was sind die Gründe, die Ihrer Meinung nach eine kohärente Anlagestrategie ausmachen?
• Was wissen Sie über menschliche Erfahrungen und Erkenntnisse, die diese Strategie bestätigen?
• Was wissen Sie über menschliche Erfahrungen und Erkenntnisse, die dieser Strategie widersprechen könnten?
Mit diesen vier Fragen zu beginnen, ist nicht umfassender als dieser Artikel, aber es ist ein wirklich guter Anfang. Die Neugierde war die Geburtsstunde der Philosophie. Diese intellektuelle Neugier ist auch noch Tausende von Jahren später der Motor für den Erfolg von Investitionen.
© John Mauldin
www.mauldineconomics.com
Dieser Artikel wurde am 29. August 2025 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.