Bekanntes und Unbekanntes

Seit 2022 haben die Preise für Energie und Kernwaren in der Regel zu einem Rückgang der CPI-Berichte geführt. Im September war dies jedoch nicht der Fall. Sie haben zwar auch nicht viel dazu beigetragen, aber durch ihre Stagnation haben sie es den Preisen für Lebensmittel und Dienstleistungen ermöglicht, den Gesamt-CPI-Wert anzuheben.

Der Wohnungsmarkt, der den größten Teil der Kerndienstleistungen ausmacht, wird noch mehr Einfluss auf den CPI haben, wenn diese Entwicklung anhält. Wie bereits erwähnt, werden wir dies jedoch erst wissen, wenn die normale Datenerhebung wieder aufgenommen wird.

Mein Freund Jim Bianco ist der Meinung, dass die Menschen das Inflationsrisiko unterschätzen. Das sagte er kürzlich in einem Interview:

"Die Inflation ist eine der schlimmsten wirtschaftlichen Plagen. Umfragen zufolge würde eine überwältigende Mehrheit der Bevölkerung einen Anstieg der Arbeitslosigkeit um 1% akzeptieren, um die Inflation niedrig zu halten. So ernst nehmen die Menschen die Inflation. Wenn die Fed dieses Risiko falsch einschätzt und die Inflation steigt, weil sie versucht hat, die Wirtschaft anzukurbeln, wird die Öffentlichkeit dies als inakzeptabel empfinden.

Ich befürchte, dass die Fed diesen Kampf gewinnen, aber den Krieg verlieren könnte, weil die Inflationserwartungen aus dem Ruder laufen. Mit anderen Worten: Wenn sie die Geldpolitik zu stark lockert, könnte sich die Vorstellung einer anhaltenden Inflationsrate von 3% bis 4% tief in den Finanzmärkten verankern. Genau dieses Ergebnis möchte die Fed vermeiden."

Ich habe letzte Woche auf X darauf hingewiesen, dass die Inflationserwartungen bereits beginnen, sich zu lösen. Das lässt sich an den Renditen von Staatsanleihen ablesen.



Wie ein Leser antwortete, liegt die Inflation nun seit fast sechs Jahren über dem Zielwert der Fed. Davor lag sie über einen ähnlich langen Zeitraum hinweg konstant unter diesem Zielwert. Wir müssen uns ernsthaft fragen, ob die Federal Reserve (oder jede andere Zentralbank) überhaupt in der Lage ist, die Inflation zu kontrollieren. Ihre einst magischen Kräfte scheinen stark geschwächt zu sein.


"Alles außer"

Einige Analysten sind der Meinung, dass die FOMC-Sitzung der letzten Woche zumindest eine Pause, wenn nicht sogar das Ende der Zinssenkungsserie bedeuten könnte. Es gab zwei Gegenstimmen, eine von einem Vertreter der Tauben (Miran) und eine von einem Vertreter der Falken (Schmid).

Wir könnten daraus schließen, dass die anderen Abstimmenden mit dem aktuellen Kurs zufrieden sind, aber Powell schien in seinen Kommentaren nach der Sitzung weniger sicher zu sein und sagte, eine Zinssenkung im Dezember sei „alles andere als“ sicher. Die abweichende Meinung von Schmid, der für eine Beibehaltung der Zinsen plädierte, kam unerwartet, was darauf hindeuten könnte, dass auch andere schwanken.

(Übrigens habe ich liberale Volkswirtschaftler immer wieder für ihre problematischen wirtschaftlichen Ansichten kritisiert. Ebenso sind die Ideen, die Fed-Gouverneur Steve Miran zur Förderung seiner Ansichten über maximale Zinssenkungen vertritt, einfach nicht in konservativem wirtschaftlichem Denken begründet. Ich habe keine Ahnung, wie er zu seinen Schlussfolgerungen kommt, und mit dieser Ansicht bin ich nicht allein. Würden wir Steve Mirans Ansicht übernehmen, käme es zu höherer Inflation und Arbeitslosigkeit. Wir werden das vielleicht in einem zukünftigen Brief aufgreifen. Wirtschaftsphilosophie ist wichtig.)

Das ist natürlich alles reine Spekulation. Wir wissen nicht, wie die nächste Maßnahme der Federal Reserve aussehen wird. Wir wissen jedoch, dass ihr nun viele der Daten fehlen, auf die sie sich in der Vergangenheit gestützt hat, egal wie weit diese hinter der Entwicklung zurücklagen. Sie hat weniger Einblick in die Inflation und die Beschäftigungslage – ein Problem für einen Ausschuss, der sich selbst als „datenabhängig” bezeichnet.

Trotz alledem scheint sich das BIP-Wachstum zu beschleunigen. Das GDPNow-Modell der Atlanta Fed geht von einer Jahresrate von 4% für das dritte Quartal aus. Selbst die renommierten Volkswirtschaftler sind optimistischer.




Wie lässt sich das erklären? Die Antwort scheint „KI“ zu sein. Der Geldstrom, der in Chips, Rechenzentren und die gesamte Infrastruktur rund um diese Bereiche fließt, zeigt Wirkung. Und das betrifft nicht nur Techniker. Auch Elektriker, Klempner und Klimaanlageninstallateure profitieren von diesen Projekten. Ihre Ausgaben wirken sich positiv auf die Wirtschaft aus.

Rechnet man dazu noch den „Vermögenseffekt“ hinzu, den die Aktionäre spüren, gibt es genug Ausgaben, um die Unternehmensgewinne und die Wirtschaft insgesamt in einem steilen Aufwärtstrend zu halten. Ohne die negativen Auswirkungen der Zölle und die damit verbundenen Unsicherheiten wäre dieser Aufwärtstrend sogar noch steiler.

Das ist alles wunderbar, schafft aber auch eine Anfälligkeit. Die Wirtschaft setzt im Grunde genommen „alles auf eine Karte” und setzt auf KI-getriebenes Wachstum. Das mag auch gut funktionieren, aber jede kleine Schwachstelle in diesem Szenario könnte zu einer raschen Umkehr führen. Einige Schätzungen zeigen, dass das BIP-Wachstum nahe Null liegt, wenn man die KI-Ausgaben herausrechnet.

Trigger-Warnung: Einige der Berichte, die ich im Folgenden vorstellen werde, deuten auf Probleme in der Welt der KI hin. Und die könnte es auch geben. Aber ich möchte betonen, dass ich mir durchaus bewusst bin, dass alle großen KI-Unternehmen dieses Geld ausgeben, weil die Nachfrage nach Cloud, KI und anderen Datenverarbeitungsdiensten einfach boomt. Diese Unternehmen bauen Rechenzentren und so weiter, weil die Nachfrage da ist.