Die Zoll-Rezession?

Wirklich? Ausgehend von den Gesamteinfuhren in Höhe von 4,1 Billionen Dollar im vergangenen Jahr bedeutet dies einen durchschnittlichen Steuersatz von 15% auf importierte Waren und Dienstleistungen. Aber das ist wahrscheinlich zu niedrig, denn ein großer Teil der Gesamteinfuhren entfällt auf Kanada und Mexiko, die offenbar günstigere Steuersätze erhalten werden. Das würde bedeuten, dass auf alles andere eher 20% erhoben werden.

Die Amerikaner, nicht die Ausländer, werden das meiste davon über höhere Preise, niedrigere Gewinnspannen und verlorene Arbeitsplätze bezahlen. Die Überlegung mag sein, dass die Zolleinnahmen andere ausgleichende Steuersenkungen ermöglichen, wie die Wahlkampfversprechen, Trinkgelder, Überstunden und Sozialversicherungsleistungen steuerfrei zu machen. Aber das würde immer noch zu einem Missverhältnis führen; die Auswirkungen der Zölle werden alle treffen, während nur ausgewählte Gruppen Steuersenkungen erhalten.

Schlimmer noch, die Zölle werden sofort eingeführt. Die Steuersenkungen werden, wenn überhaupt, erst später in diesem Jahr und im Jahr 2026 eingeführt. Wir bekommen die Peitsche zuerst und das Zuckerbrot später.

Und werden so viele Zolleinnahmen überhaupt erzielt? Nur wenn die Amerikaner weiterhin importierte Waren zu höheren Preisen kaufen. Noch einmal: Wirklich? Wir haben gerade eine Inflationsrunde hinter uns, die niemandem gefallen hat. Es fällt mir schwer zu glauben, dass die Menschen 10% bis 20% höhere Preise für fast alles, was sie bei Walmart kaufen, einfach so hinnehmen werden. Wenn ihr Gehalt nicht steigt, und das wird es nicht, dann bedeutet das, dass sie weniger Produkte kaufen.

Wenn die Zölle zu erheblichen Einnahmen führen, bedeutet das, dass sie die Produktion nicht in die USA zurückholen. Wir werden weiterhin von Importen abhängig sein, wobei sich nur die finanziellen Bedingungen ändern. Von diesem Punkt an wird der politische Anreiz darin bestehen, mehr Importe zu fördern, damit die Regierung weiterhin Steuern senken und Leistungen erhöhen kann.

Vielleicht besteht die Hoffnung, dass die Verlagerung mit der Zeit erfolgen wird. Wie lange, ist schwer zu sagen. Der Bau einer neuen Produktionsanlage oder die Erweiterung einer bestehenden Anlage ist keine schnelle Entscheidung. Man muss erst einmal das Vertrauen gewinnen, dass jemand Ihre Produkte kaufen wird, und dann alle Schritte für die Planung, Finanzierung, Genehmigung und andere Schritte bis zum tatsächlichen Bau durchlaufen. Bei einfachen Produkten dauert das vielleicht ein Jahr, bei komplexeren Produkten mehrere Jahre. Große Fabriken brauchen in der Regel 5 bis 7 Jahre. Im Idealfall würden diese Fabriken mehr Steuereinnahmen generieren, wenn sie in Betrieb genommen werden, während die Zolleinnahmen sinken.

So in etwa könnte Peter Navarro denken. Und täuschen Sie sich nicht, ich glaube, er hat Trumps Gehör und ist derjenige, der all dies vorantreibt. Ich war im Dezember ein wenig erleichtert, als es so aussah, als würde er nur eine kleine Rolle in der Regierung spielen. Das erscheint mir jetzt zu optimistisch.

Wir haben noch gar nicht darüber gesprochen, wie andere Länder Vergeltung üben könnten. China hat heute Morgen einen Zoll von 34% eingeführt. Andere könnten sich anders entscheiden. Japan und Südkorea zum Beispiel sind auf die Sicherheitsgarantien der USA angewiesen. Werden sie zurückschlagen und Trumps Zorn riskieren? Auch Währungsanpassungen sind möglich. Wir befinden uns in einer sehr instabilen Situation, die in viele Richtungen gehen kann.

Wir wissen, dass diese Zölle, wenn sie eingeführt werden, eine große, regressive Steuererhöhung für die amerikanischen Verbraucher bedeuten, während die Inflation steigt, das BIP-Wachstum sinkt und die Arbeitslosigkeit steigt. Es wird vielleicht nicht zu einer Rezession kommen, aber eine Verlangsamung ist mit Sicherheit zu erwarten. Auch die Fed kann keine große Hilfe sein. Zinssenkungen haben nur eine begrenzte Wirkung auf diese Art von Schock.


Abschließende Gedanken zu den Zöllen

In keiner besonderen Reihenfolge:

• Diese Zölle werden im Rahmen des so genannten International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) erlassen. Dieses Gesetz enthält buchstäblich Hunderte von Abschnitten. Es ist extrem technisch. Die erste Klage wurde eingereicht, bevor ich heute Morgen aufgewacht bin, und zwar von derselben konservativen Anwaltskanzlei, die den Chevron-Fall erfolgreich gekippt hat. Es wird noch mehr geben.

Ich kann verstehen, dass China oder (wählen Sie ein Land aus) eine Notfallmaßnahme benötigt. Aber die Schweiz und Vietnam? Lesotho? Mauretanien? Ich bin weder Jurist noch der Sohn eines Juristen, aber es wird interessant sein zu sehen, wie der Oberste Gerichtshof damit umgeht, wenn er damit befasst wird. Ich habe zum jetzigen Zeitpunkt keine Ahnung, wie sie entscheiden werden.

• Ich weiß mit Sicherheit, dass die Kongressabgeordneten und Senatoren viele sehr unglückliche Anrufe erhalten. Die Spielräume in beiden Kammern sind hauchdünn. Trump muss seine Steuererhöhung unbedingt durch den Kongress bringen. Nicht nur für ihn selbst, sondern für das ganze Land. Wird diese Steuererhöhung nicht verlängert, ist eine Rezession garantiert. Wir würden sie überstehen, aber der vorübergehende Schmerz wird, nun ja, schmerzhaft sein. Es braucht nur fünf Mitglieder des Repräsentantenhauses und ein paar Senatoren, die sich wegen der Zollpolitik in den Haaren liegen, um die Dinge zu verlangsamen. Ich hoffe wirklich, dass das nicht der Fall sein wird, aber ich sage nur...

• Das ist Spieltheorie für Anfänger. Die Welt befand sich in einem Handelsgleichgewicht, zum Guten oder zum Schlechten, aber es war ein Gleichgewicht. Trumps Zölle verändern das Spiel für alle. Die Spieltheorie besagt, dass jeder andere Spieler am Tisch versuchen wird, seine eigenen Interessen zu schützen. China hat heute Morgen bereits 34% Zölle verhängt. Einige werden kapitulieren. Andere werden verhandeln.

• Die erste Reaktion Chinas war eine Antwort, die wie eine Verteidigung des Freihandels aus voller Kehle klang. Ehrlich gesagt, ich habe sie gelesen und gelacht. Nur Trump kann China wie einen Verfechter des Freihandels darstellen. Aber ich habe mehrere Artikel mit Bezug zu China gelesen, von Leuten, die sich ernsthaft mit China beschäftigen, und dies ist ein schwerer und massiver Schlag für die chinesische Wirtschaft. Ihre 34%igen Zölle sind nur ein Vorwand, denn beide Seiten können nicht ernsthaft nicht darüber verhandeln. Achten Sie auf die Gespräche zwischen den USA und China.

• Schnelle Berechnungen zeigen, dass dies die Inflation um mindestens 1 bis 1,5 Prozentpunkte erhöhen wird. Was wird die Fed tun? Letzte Woche habe ich argumentiert, dass die Fed in diesem Jahr mindestens drei- oder viermal die Zinsen senken muss, aber kann sie das bei einer Inflation von 4% oder mehr tun? Können sie argumentieren, dass die Zölle ein einmaliges Phänomen sind, wie es der damalige Fed-Vorsitzende Arthur Burns in den 1970er Jahren tat? Das hat nicht sehr gut funktioniert. Und die heutigen Beschäftigungszahlen bieten wenig Grund, so viel zu kürzen.

• Mindestens vier Dienste, die ich verfolge, haben ihre Rezessionswahrscheinlichkeit über Nacht erhöht. Ich habe mit Ed Yardeni gesprochen, der seine Rezessionswahrscheinlichkeit auf 45% anhebt. Ich sagte ihm, wenn diese Zölle in zwei Monaten noch in Kraft sind, ist das eine garantierte Rezession. Er stimmte mir zu. Das bedeutet, dass keiner von uns glaubt, dass sie noch in Kraft sein werden.

• Ich bin mir nicht sicher, wie die Abzweigungen aussehen werden, aber sie werden kommen. Während ich schreibe, fällt der Markt weiter deutlich. Eine Korrektur um 20% ist durchaus möglich. Jedes Mal, wenn es zu einer Ausweichbewegung kommt, bei der sich die Länder darauf einigen, aus welchen Gründen auch immer auf die Zölle zu verzichten, erwarte ich, dass sich der Markt erholen wird. Und wenn dann nicht bald etwas anderes folgt, wird der Markt weiter fallen, bis die nächste Ausfahrt kommt. Auch das wird vorübergehen.

• Die gute Nachricht ist, dass unsere größten Handelspartner, Kanada und Mexiko, bis auf wenige Ausnahmen mehr oder weniger nicht betroffen sind. Und unser Arbeitsmarkt ist nach wie vor stark.

• Die vorgeschlagenen Zölle sind wesentlich höher als die Smoot-Hawley-Regelung, die die Große Depression ausgelöst hat. Als Teil der Verhandlungen werden wir Vergeltungszölle vorgeschlagen bekommen. Das ist eine ernste Sache.

• Ich weiß, dass Hoffnung keine Strategie ist, aber Trump hat tatsächlich einige sehr ernsthafte wirtschafts- und marktorientierte Köpfe in politische Positionen berufen. Ich kann mir nicht vorstellen, dass sie diese Politik langfristig mittragen würden. Deshalb denke ich, dass dies alles Teil der Verhandlungen ist, von denen Trump glaubt, dass sie funktionieren werden. Ich und alle anderen Amerikaner sollten hoffen, dass sie funktionieren und wir uns wieder mit der Reduzierung der staatlichen Verschwendung, einer praktikablen Einwanderungspolitik und so weiter beschäftigen können.


© John Mauldin
www.mauldineconomics.com


Dieser Artikel wurde am 04. April 2025 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.