Goldaktien sind nicht überbewertet

Die Aktien von Goldminenunternehmen sind in diesem Jahr in die Höhe geschossen und haben vor einigen Wochen ein außergewöhnlich überkauftes Niveau erreicht. Da sich Gold in einer ähnlich überdehnten technischen Situation befindet, waren große und schnelle Rückgänge bei beiden notwendig, die nun im Gange sind. Doch trotz dieser groben Übertreibungen haben sich Goldaktien nie einer extremen Bewertung genähert. Da sie nicht wirklich überbewertet sind, spricht dies dafür, dass sich der starke Aufwärtstrend bei Goldaktien nach diesem Ausverkauf wieder fortsetzen wird.

Goldaktien sind die Cinderella-Story des Jahres 2025: Nachdem sie jahrelang vergessen und vernachlässigt wurden, glänzen sie nun als die Schönheiten des Marktes. Der führende GDX-Goldaktien-ETF gewann im Laufe dieses Jahres etwas von seiner längst verlorenen Popularität zurück. Bei seinem letzten Zwischenhoch Mitte Oktober war der GDX seit Jahresbeginn um unglaubliche 149,0% gestiegen! Damit übertraf er den parallelen Anstieg des Goldpreises um 65,8% im gleichen Zeitraum um das 2,3-Fache, was dem üblichen 2- bis 3-fachen des GDX entspricht.

Die massiven Gewinne der Goldaktien in diesem Jahr entwickelten sich bis Ende Juli, als die Berichtssaison für das zweite Quartal in vollem Gange war, nachhaltig. Die großen Goldminenunternehmen, die den GDX dominieren, meldeten epische Rekordergebnisse, ihre mit Abstand besten Fundamentaldaten aller Zeiten. Das zog professionelle Anleger an, obwohl Gold zu diesem Zeitpunkt seit Monaten in einer hohen Konsolidierungsphase steckte. Ihre Kapitalzuflüsse beflügelten diesen Sektor.

Goldaktien sind letztendlich gehebelte Anlagen in ihr Metall, da sie von dessen Gewinnhebelwirkung profitieren. Betrachten wir das Beispiel der Ergebnisse des zweiten Quartals. Im vergleichbaren zweiten Quartal 2024 beliefen sich die durchschnittlichen Gesamtkosten der 25 größten Goldminenunternehmen im GDX auf 1.289 USD je Unze. Der durchschnittliche Goldpreis lag in diesem Quartal bei 2.337 USD. Zieht man den ersten Wert vom zweiten ab, erzielten diese großen Goldminenunternehmen als Sektor einen Gewinn von etwa 1.048 USD je Unze.

Ein Jahr später, im zweiten Quartal 2025, stiegen die durchschnittlichen AISCs der 25 größten GDX-Unternehmen im Jahresvergleich um 10,5% auf 1.424 USD. Dies war jedoch deutlich weniger als der Anstieg der Goldpreise, deren Quartalsdurchschnitt im Jahresvergleich um 40,6% auf den Rekordwert von 3.285 USD stieg! Der implizite Gewinn pro Einheit stieg somit auf einen Rekordwert von 1.861 USD und legte im Jahresvergleich um ganze 77,6% zu! Der Anstieg der durchschnittlichen GDX-Preise um 44,8% zwischen dem zweiten Quartal 2024 und dem zweiten Quartal 2025 war somit mehr als gerechtfertigt.

Eine solche Fundamentalanalyse ist wirklich wichtig, aber schwierig durchzuführen. Das Lesen von Dutzenden von Quartalsberichten und das Zusammenstellen ihrer wichtigen Daten erfordert viel Fachwissen, Erfahrung und Zeit. Ich arbeite hart daran, die neuen Ergebnisse des dritten Quartals zu durchforsten, sobald sie veröffentlicht werden, und hoffe, nächste Woche meinen 38. GDX-Top-25-Quartalsergebnis-Essay in Folge schreiben zu können. Das aktuelle dritte Quartal 2025 wird mit ziemlicher Sicherheit ein weiteres Rekordquartal werden!

Die aus dieser fast zehnjährigen Forschungsarbeit resultierende Tabelle ist umfangreich und komplex. Aber all diese über viele Jahre gesammelten Daten bewiesen, dass Goldaktien zum Ende des zweiten Quartals keineswegs überbewertet waren. Das dritte Quartal verläuft derzeit ähnlich. Diese neue Auswertung für das dritte Quartal ist besonders wichtig, da der GDX in den folgenden mehr als zwei Wochen nach Quartalsende Mitte Oktober auf ein fast rekordverdächtiges Überkaufniveau steigen würde.

Überbewertet bedeutet, dass Aktien im Verhältnis zu den zugrunde liegenden Unternehmensfundamentaldaten zu hoch bewertet sind. Dies unterscheidet sich erheblich von einer Überkauftheit, einem Fachbegriff, der bedeutet, dass die Aktienkurse zu schnell und zu stark gestiegen sind, um nachhaltig zu sein. Eine extreme Überbewertung beendet langfristige Aufwärtstrends, während eine extreme Überkauftheit lediglich eine gesunde Neuausrichtung durch Verkäufe innerhalb dieser Trends erforderlich macht. Der GDX war zwar nicht extrem überbewertet, aber er war wahnsinnig überkauft.

Mitte Oktober stieg der GDX um erstaunliche 62,9% über seinen 200-tägigen -Durchschnitt! Ich hatte in einem Ende September veröffentlichten Artikel vor dieser zunehmenden extremen Überkauftheit und den daraus resultierenden Risiken gewarnt. Aus diesem Grund haben wir dann die Trailing-Stop-Losses für unsere umfangreichen Goldaktiengeschäfte erhöht, um einen größeren Teil ihrer massiven nicht realisierten Gewinne zu schützen, wenn der unvermeidliche Ausverkauf schließlich eintraf.

GDX lag mit dem 1,629-fachen seines 200-tägigen Durchschnitts zufällig auf dem drittgrößten Überkaufniveau in der gesamten 19,4-jährigen Geschichte dieses ursprünglichen Goldaktien-ETF! Das entsprach einem Überkauftheitsniveau von 0,3% und Gold selbst war seit 1971 auf sein eigenes Überkauftheitsniveau von 0,3% gestiegen! Es war also eine Korrektur fällig, um die außergewöhnlich extremen technischen Faktoren und die übertrieben gierige Stimmung wieder ins Gleichgewicht zu bringen, und diese kam bald wie ein Hammerschlag.

GDX stürzte am nächsten Tag um 6,8% ab, zwei Tage später um weitere 9,4%! Letzteres war der 14. größte Tagesverlust in der Geschichte des GDX! Wenn Sie mehr über diese massiven Verkäufe von GDX und Gold erfahren möchten, habe ich direkt danach einen ganzen Artikel darüber geschrieben. Dieses Gemetzel hat die gesamten Handelsbücher unserer wöchentlichen und monatlichen Abonnement-Newsletter zunichtegemacht, aber unsere verschärften Stop-Losses haben enorme Gewinne gesichert.

Diese erzielten durchschnittlich fantastische annualisierte Gewinne von +182,7% bei 13 Goldaktiengeschäften in unserem wöchentlichen Newsletter und ähnliche +181,8% bei sechs Geschäften in unserem monatlichen Newsletter! Aber nur weil Goldaktien ein gefährliches, extrem überkauftes Niveau erreicht hatten, bedeutete das nicht, dass sie auch extrem überbewertet waren. Trotz der kolossalen Gewinne der Goldaktien im Jahr 2025 war dieser Sektor vor diesem Höhenflug jahrelang stark unterbewertet gewesen.

Ausgehend von diesen stark angeschlagenen Niveaus hatte dieser Sektor noch nicht genug zugelegt, um potenziell bullenmordende Bewertungen zu erreichen. Die Quartalsdaten der Goldminenunternehmen belegen dies eindeutig, doch die Berichtssaison für das dritte Quartal 2025 ist noch nicht abgeschlossen. In der Zwischenzeit lässt sich die Bewertung von Goldaktien im Verhältnis zu dem Metall, das ihre Gewinne maßgeblich bestimmt, ganz einfach anhand eines einfachen Konstrukts namens GDX/GLD-Verhältnis ablesen.