Goldaktien sind nicht überbewertet

Es teilt lediglich die täglichen Schlusskurse des GDX durch die des GLD, dem führenden und dominierenden Gold-ETF. Wenn man dieses Verhältnis über einen längeren Zeitraum hinweg grafisch darstellt, zeigen die Schwankungen, ob Goldaktien im Vergleich zu dem von ihnen geförderten Metall günstig oder teuer sind. Diese Grafik zeigt die Entwicklung des GGR in den letzten zehn Jahren, also in etwa dem Zeitraum, in dem ich meine eingehenden vierteljährlichen Untersuchungen zu den Ergebnissen der GDX-Top-25 durchgeführt habe. Mitte Oktober waren Goldaktien nie extrem überbewertet!



Der GDX in Rot ist in diesem Jahr regelrecht explodiert und stieg seit Jahresbeginn erneut um epische 149,0% auf den jüngsten Höchststand der Goldaktien. In diesem Chart ist ein Anstieg von 150,0% zu verzeichnen, da die Goldaktien am vorletzten Handelstag des Jahres 2024 einen wichtigen Zwischenboden erreicht haben. Ein Blick auf die rote Linie über diesen langen Zeitraum zeigt, dass die Goldaktien parabolisch gestiegen sind. Das deutet auf eine spekulative Manie hin, die wie eine Bullenmarkt-Krise zu einem Höchststand geführt hat.

Im Vergleich zu Gold, das die Gewinne der Goldminenunternehmen antreibt, waren die Goldaktienkurse jedoch keineswegs extrem. Der GGR erreichte bis zum Höchststand Mitte Oktober lediglich 0,217x! Das lag immer noch deutlich unter allen bisherigen Höchstständen des letzten Jahrzehnts. Dazu gehören 0,244x Mitte August 2016, 0,241x Ende Juli 2020, 0,227x Mitte Mai 2021 und 0,222x Mitte April 2022. Und keiner dieser früheren Höchststände des GDX/Gold-Verhältnisses erwies sich als extrem.

Der etwa zehnjährige Durchschnitt des GGR von Januar 2016 bis Mitte dieser Woche liegt bei 1,183x. Man muss jedoch bedenken, dass Goldaktien in den letzten zehn Jahren größtenteils nicht besonders beliebt waren. Sie erlebten drei starke Bullenmarktphasen, aber etwa sieben weitere Jahre, in denen sie sich weitgehend seitwärts bewegten. Während des letzten Jahrzehnts des GDX, das 2015 endete, lag dieser GGR im Durchschnitt bei weitaus höheren 0,367x! Goldaktien schnitten in diesem früheren Zeitraum deutlich besser ab.

Entsprechend ihrer allgemeinen Unbeliebtheit in den letzten zehn Jahren ist die GGR in einem langfristigen Abwärtstrend gesunken. Trotz des massiven Anstiegs des GDX im Jahr 2025 und der daraus resultierenden außergewöhnlich extremen Überkauftheit stieg die GGR nur geringfügig über ihre langfristige Widerstandslinie. Goldaktien, die auf extreme Überbewertungen steigen, würden einen weitaus höheren GGR-Höchststand erfordern, der die Höchststände des letzten Jahrzehnts übertreffen würde.

Zurück zum Durchschnitt der letzten zehn Jahre von 0,183x: Ende Dezember 2024, als die Goldaktien ihren letzten großen Tiefpunkt erreichten, fiel der GGR auf eine niedrigere Unterstützung von 0,140x. Das lag 0,043x unter dem langfristigen Durchschnitt. Der jüngste Höchststand von 0,217x Anfang Oktober lag jedoch nur 0,034x über diesem langfristigen Durchschnitt. Mit anderen Worten: Goldaktien haben sich seit ihrer starken Unterbewertung zu Beginn des Jahres 2025 nicht einmal proportional zum Gold erholt.

Extreme Überbewertungen erfordern große Überschreitungen, die weit über dem Durchschnitt liegen. Das war im letzten Monat sicherlich nicht der Fall. Anders ausgedrückt: In den Jahren 2023, 2024 und seit Jahresbeginn 2025 lag der GGR im Durchschnitt bei 0,166x, was historisch gesehen eher niedrig ist. In den drei Jahren zuvor, 2020, 2021 und 2022, lag der GGR jedoch im Durchschnitt bei deutlich höheren 0,195x, obwohl Goldaktien zu Beginn dieses Zeitraums durch die Aktienpanik aufgrund des COVID-19-Lockdowns stark eingebrochen waren.

Trotz eines sprunghaften Anstiegs um 150,0% in 9,5 Monaten bis Mitte Oktober erreichten Goldaktien im Vergleich zu ihrem Metall immer noch keine hohen Bewertungen. Selbst dieser mächtige Anstieg war vergleichsweise moderat. Beachten Sie, dass der GDX Mitte 2020 in etwa der gleichen Zeit, nämlich 4,8 Monaten, um 134,1% in die Höhe schoss! Zuvor hatte der GDX Anfang 2016 einen weiteren kolossalen Bullenrun mit enormen Gewinnen von 151,2% in nur 6,4 Monaten erlebt. Die Rally von 2025 ist also kein wilder Ausreißer.

Erstaunlicherweise hinken Goldaktien dem Goldpreis weiterhin hinterher. Der aktuelle mächtige zyklische Bullenmarkt begann bereits Anfang Oktober 2023. In den folgenden 24,5 Monaten bis Mitte Oktober 2025 stieg der Goldpreis um 139,1% und verzeichnete damit den größten zyklischen Bullenmarkt aller Zeiten! Normalerweise verstärken die großen Goldminenunternehmen des GDX die wesentlichen Goldbewegungen um das 2- bis 3-fache, was einem Anstieg des GDX um 278% bis 417% in den letzten Jahren entsprechen würde. Die Goldaktien blieben jedoch weit hinter diesem Wert zurück.