Heiß laufen

Das ist ein wenig irreführend, da die CPI-Posten nicht gleich gewichtet sind. Einige Dinge zählen weitaus mehr als andere. Die Immobilienpreise haben das größte Gewicht, und ihre Wachstumsrate ist zurückgegangen, wenn auch nur langsam. Der CPI-Teilindex für Wohnraum stieg in den letzten 12 Monaten bis September um 3,6%.

Wenn die Immobilienpreise weiterhin in etwa diesem Tempo steigen und dann auch andere Bereiche, die bisher stagnierten oder rückläufig waren, anziehen, ist eine weitere Inflationswelle sehr wahrscheinlich. Die Frage ist dann, wie hoch sie steigen wird.


Fiskalpolitische Dominanz

Eines der kleinen Rätsel dieses Jahres ist die Tatsache, dass das BIP weiter wächst, obwohl viele Verbraucher davon nichts spüren.




Das BIP weist zwar Mängel in seiner Konstruktion auf, über die ich bereits ausführlich geschrieben habe, aber es ist dennoch das beste Wachstumsmaß, das wir haben. Es zeigte ein gutes Jahr 2024 und, wenn man den Durchschnitt des ersten und zweiten Quartals betrachtet, ein weiteres gutes Jahr 2025, trotz Zöllen und anderen Problemen. Prognostiker erwarten für das dritte Quartal weiteres Wachstum.




Beachten Sie, dass die Atlanta Fed derzeit für das dritte Quartal ein BIP von genau 4% prognostiziert. Der Konsens der renommierten Ökonomen liegt bei über 2%, obwohl es auch Umfragen unter renommierten Ökonomen gibt, die von einem Wert im Bereich von 1,5% ausgehen. Warum also die schlechte Laune?

Eine mögliche Erklärung: Das rasante Wachstum in einem relativ kleinen Segment treibt das Gesamtwachstum in die Höhe, aber die Vorteile bleiben größtenteils auf dieses Segment beschränkt.

Genau das passiert derzeit mit dem KI-Boom. Jeder hört davon, aber die greifbaren, spürbaren Gewinne konzentrieren sich auf einen kleinen Teil der Bevölkerung – Technologieinvestoren, Entwickler und Mitarbeiter von Rechenzentren sowie Angestellte, die die Systeme nutzen, um produktiver zu sein. Die meisten Menschen spüren davon nichts, abgesehen von den höheren Verbraucherpreisen, die oft auf die steigende Nachfrage dieser kleinen Gruppe zurückzuführen sind.

Der oben zitierte Crescat-Bericht – der übrigens sehr lesenswert ist – spricht von einem Zeitalter der "Ausgeber vs. Verdiener". Im KI-Wettlauf gibt es eine Handvoll riesiger Unternehmen, die enorme Summen für Chips und Infrastruktur ausgeben. Ihre Ausgaben fließen an eine andere Gruppe von "Verdienern" wie Energie-, Industrie-, Versorgungs- und Materialunternehmen.

Es gibt jedoch noch einen weiteren Großinvestor: die US-Regierung. Ihre Ausgaben fließen (vorerst) nicht in die KI-Infrastruktur, sondern in die Bereiche Verteidigung, öffentliche Bauvorhaben, Gesundheitswesen und verschiedene Sozialprogramme. Dieses Geld fließt durch die Wirtschaft und stützt große Teile davon. Und 2 Billionen Dollar davon sind geliehenes Geld, was eine ganz neue Dynamik mit sich bringt.

Diese 2 Billionen Dollar entsprechen etwa 7% des BIP. Sie sind ebenso ein Konjunkturimpuls wie die quantitative Lockerung.